摘要：
　　周期定位：1）国内处于三周期分析框架下的第1阶段复苏期；海外仍处于三周期分析框架下的第4到第5个阶段的过渡。值得注意的是，国内与海外在当下的周期阶段中已经经历较长的时间，不论是美国政策利率高位持续的时长，还是国内经济再上一台阶的驱动，都是当下市场的主要矛盾。2）库存周期角度下，中国在被动去库末端，政策加持下补库或在年底。美国从库存周期定位来看，已经进入需求回升的被动去库3个月，符合近期美国偏强的经济数据（零售、PMI等）与持续上冲的美债收益率资产表达。
　　宏观君之见：10月份财政部增发1万亿国债，按照特别国债管理。资金面流动性紧张下，央行开始在公开市场操作中持续净投放呵护。债市在8月底转向，而权益市场底部滞后出现缘于内外流动性挤压以及国内地产端风险性时间共振。
　　10月大类资产表现回顾：全球权益市场在美债收益率持续上行的压力下均迎来回调。中债10年期利率债在2.7%至2.8%一带窄幅波动，国债期货净持仓显示本月上旬中旬各属性机构空头共识较大，下旬以来私募机构开始尝试做多。商品方面，贵金属表现亮眼，能化有色迎来回调，黑色表现偏强。
　　11月宏观展望：国内宏观数据在一系列稳增长政策落地，居民消费能力与意愿稳步改善的情况下，持续边际回暖难以证伪。不过，对经济弹性或者想象空间更大的地产端而言，需求短期难以证实，仍需要关注年底会议是否存在进一步的政策驱动。美国当前需求仍然强劲，需求边际回落的时点和美债收益率高位运行的时长是海外宏观的主要矛盾。
　　风险提示：
　　地缘政治风险升级、长期资金流入资本市场受阻