核心观点
　　公司2023Q3业绩整体承压，实现营业收入50.45亿元，前三季度累计营收174.66亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08亿元，同比-23.36%。其中自营业务三季度单季营收同比+22.07%至25.49亿元。其他业务方面，公司经纪业务、投行业务、资管业务收入承压，但仍具韧性，未来增长可期。公司当前ROE为4.84%，预计2023-2025年营业收入分别实现267.01/306.99/354.69亿元，对应PB估值为1.89/1.78/1.68倍，维持买入评级。
　　事件
　　10月30日，中金公司发布2023年三季度业绩。公司2023年前三季度累计营收174.66亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08亿元，同比-23.36%。公司Q3单季度营收同比-30.53%至50.45亿元，归母净利润同比-51.76%至10.47亿元。
　　简评
　　经纪业务、投行业务业绩承压，与行业整体相比仍具韧性。公司经纪业务前三季度营收达35.14亿元，同比-5.73%；单季度营收同比下滑-11.28%至10.16亿元。我国沪深股基交易额三季度实现586,907.38亿元，同比-10.50%，公司三季度经纪业务收入或受市场整体交易量下滑的负面影响。投行业务方面，前三季度公司营收达26.23亿元，同比-43.68%；单季度营收同比-68.06%至6.31亿元。公司前三季度承销合计募集资金9,002.85亿元，同比增加+3.57%；其中IPO 14家，承销规模260.95亿元；再融资27家，承销规模682.6亿元。债券总承销规模8,059.30亿元，排名4；金融债、公司债分别承销规模达1,952.10、1310.21亿元。
　　自营业务表现亮眼，衍生品业务或压因资本金压力受限。公司自营业务前三季度营收达69.76亿元，同比-2.20%；单季度营收同比+22.07%至25.49亿元。截止三季度末，公司2023Q3公司金融投资资产余额3,871.63亿元，同比+14.88%，其中交易性金融资产余额2,234.42亿元，同比+33.57%。受上半年境内股票市场波动叠加风控指标接近预警线影响，公司衍生品金融资产规模较年初-19.79%至142.71亿元。
　　三季度资管业务收入有所下滑，公司坚持推动业务高质量发展。公司资管业务前三季度营收达9.50亿元，同比-9.55%；单季度营收同比-14.25%至2.96亿元。2023年下半年，在监管明晰营造的健康发展环境下，伴随市场改革带来供给端扩容，财富积累推动需求端提振，资管行业迈将迎来更多的机会与挑战。公司将坚持推动资产管理业务高质量发展，着力提高综合竞争力。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为267.01/ 306.99/ 354.69亿元，同比增速2%/15%/16%，归母净利润分别为78.30/ 89.59/ 111.49亿元，同比增速3%、14%、24%。以2023年10月30日收盘价计，2023-2025年PB估值约为1.89/1.78/1.68倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。
　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。
　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。