镍
　　镍价10月走势较为低迷。伦镍低位震荡，屡试新低又拉回，直到临近月末才跌破18000美元整数关口；而沪镍此前因人民币贬值相对偏高，但基本面过剩令价格承压，节后震荡下行，沪镍指数和主力合约已经接近去年情绪化产生的低点。与去年低点所处环境不同的是当前供需现状和预期都更为悲观。
　　基本面来看，今年是纯镍转向过剩的元年。供应端，国产电积镍新增产能不断建成投产，国内前三季度纯镍产量同比增长36%，且未来半年仍有大型项目规划值得期待；海外传统镍企前三季度纯镍产量受各种干扰因素同比略降，但印尼8月投产的5万吨电积镍项目不断爬产，叠加俄镍出口到中国的量减少，海外供应仍然较为充裕。需求端，镍板消费表现弱于预期，尤其是下半年，纯镍直接下游电镀和合金耗镍稳健增长，但前三季度同比增速仅为15.5%，且多数只能使用金川电解镍；不锈钢和硫酸镍使用纯镍作为原料的比例已经非常低，即便如此，二者因亏损减产，耗镍量也随之减少。随着国产电积镍的蓬勃发展，国内纯镍供需向自给自足的方向迈进，对进口镍的替代效应非常明显，进口长时间维持亏损反映进口需求不足。供应过剩反馈到现货市场，一是海内外纯镍显性库存拐头向上；二是镍板出货不易，除金川镍外均贴水交易。
　　宏观氛围近期有转向的迹象。中国经济数据虽然绝对水平偏低，但政策不断刺激下市场预期可能好转；地缘政治方面，中美互访意味着两国关系缓和，经济循环可能出现修复。以股市为首，资金风险偏好有所上升。然而实体经济暂时还未能感受到信心的作用，传导链条较长，且临近年末企业有资金回笼的需求。
　　单边：短期价格跌至去年低点附近可能会测试支撑，宏观氛围也有改善的迹象，建议新空谨慎，等待更好的点位；中长期纯镍供需过剩趋势难改，延续顺势做空的思路。
　　套利：近低远高或平水的结构无法反映明年供需过剩的预期，可寻找远月不合理结构介入买近抛远正套。
　　不锈钢
　　不锈钢10月开局不利，延续9月跌势，反弹至15000元/吨整数关口遇阻回落，探出新低后在14500元/吨之上窄幅震荡。
　　基本面来看，供应端，10月钢厂排产计划再减，以当前亏损的情况来看还是未必能达产。市场对明年印尼镍矿复产预期较强，并且部分镍铁厂备货到11月，镍矿FOB价格继续上涨空间有限，镍铁价格也受钢厂减产影响持续下跌，高铁铬铁钢招价环比走低，原料端最紧张的时候可能已经过去，后市即使不能快速下跌，也很难见到再度大涨。需求端，海外经济虽然有韧性，但对中国反倾销政策导致欧美需求较低，同时东南亚、印度等作为转口国也受到逐渐严格的限制，外需走弱；内需虽然在政策大力支持下部分经济指标好转，但房地产大周期向下，债务问题仍在化解的过程，企业投资信心不足，终端未见起色。11月不锈钢供需双弱格局延续，价格预计弱势震荡。
　　策略：供需双弱下，短期价格受宏观影响，在14000-15000元/吨之间宽幅震荡。