一、【宏观】增发国债稳增长，海外超级周来袭
　　观点：下周美英日三大央行携非农重磅来袭，中东战事再升温，美国财政部扩大国债拍卖规模等将对市场行情带来扰动。
　　逻辑：本周大宗商品指数震荡走高，一方面，国内增发国债扩大赤字，直接利多传统基建，金属类商品涨幅居前；另一方面，地缘政治局势有所降温，能源、农产品价格高位回落，拖累商品指数走势。
　　往后看，下周将再度进入海外超级周，美英日三大央行携非农重磅来袭，中东战事再升温，美国财政部扩大国债拍卖规模等将对市场行情带来较大扰动。我们此前一直强调现阶段商品的走势主要受三个关键因素的驱动，短期的涨跌主要取决于哪个因素成为交易的主要逻辑。一是，美债利率。受美联储、经济基本面、财政部拍卖国债等因素影响，美债利率阶段性走高将对风险偏好带来压制；二是，国内经济复苏。尽管经济恢复仍受结构性因素拖累，但中央加杠杆意愿增强将更好地推动经济复苏，从而带来内需的不断改善。三是，地缘政治因素。普遍低库存的环境下，地缘政治风险加剧了供给端的脆弱性。巴以局势对能源供给存在较强的扰动预期。
　　二、【股指】政策释放暖意，股指回暖反弹
　　观点：择机做多。
　　逻辑：近期政策释放暖意，一是中央汇金接连增持银行股、指数ETF，并表示未来将继续增持。根据推算，此举将为市场提供一定量增量资金，有效对冲北向资金流出，减弱中美利差扩大对国内市场流动性的冲击。二是，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。至此，今年全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。国债增发明显超市场预期，意味着政策从财政端发力，以基建为抓手，对冲地产下行带来的拖累，助力国内经济向好复苏。
　　前期A股经历了恐慌情绪的释放，估值优势正逐步凸显，可积极关注股指做多机会，品种上由于前期“白马股”调整幅度较大，加上顺周期逻辑，沪深300投资价值或更优。
　　三、【国债】流动性压力凸显，降准传闻再起
　　观点：债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。
　　逻辑：政治局会议定调了下半年的政策基调，大概率在多领域发力，出台相关的接续政策。针对经济内需不足的问题，政策若能出台具有针对性的举措，优化企业运营环境，改善居民就业和收入预期，或稳定资产价格，减少居民缩表行为，则能有效提振市场信心。中央财政加杠杆的举措也是超预期政策落地的一环，增发国债的影响除了供给方面外，主要是对于经济预期的修复。8月的数据是底部拐点的预期已成为主流，因此经济企稳的向上空间可能再度被上修。与此同时，特别国债的规模相对有限，且资金用途受限，对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期，未来仍需政策的加码。经过近期的回调，利空情绪释放较为充分，进一步的流畅下跌需要增量因素的推动。虽然债基赎回的担忧再现，但个人认为上半年的安全垫和国内资产荒下，去年11月踩踏重现的概率较低。债期短期逆风不改牛市基础，在调整中逐步布局思路不变。