事件：
　　丸美股份发布2023年三季报，公司前三季度实现营收15.36亿元/+34.34%，归母净利润1.74亿元/+44.84%，扣非归母净利润1.57亿元/+75.99%，非经常性损益0.17亿元主要来自投资损益。单Q3实现营收4.77亿元/+46.10%，归母净利润0.43亿元/+1366.81%，扣非归母净利润0.38亿元/扭亏。
　　点评：
　　抖快平台表现优异，护肤&美容快速增长。公司Q3营收分品类看：眼部类1.01亿/+1.01%，护肤类1.87亿/+65.76%，洁肤类0.49亿/+16.74%，美容类1.31亿/+97.75%。主要系主品牌丸美通过渠道及产品结构优化，在抖快等直播渠道快速提升，带动护肤品类增长，以及第二品牌PL恋火增长势头良好，带动美容快速放量。
　　流量成本高涨，销售费用增长突出。公司前三季度费用率58.72%/+2.50pct，其中：1）销售费用7.96亿/+48.78%，销售费用率51.78%/+5.03pct，公司正处线上转型关键期，加之流量成本高企，销售费用显著增加；2）管理费用0.73亿/-7.52%，管理费用率4.76%/-2.16pct；3）研发费用0.44亿/+18.56%，研发费用率2.88%/-0.38pct；4）财务费用0.11亿，财务费用率-0.70%/+0.01pct。Q3单季度费用率67.04%/+2.16pct，其中销售费用率59.09%/+5.72pct，管理费用率5.42%/-2.96pct，研发费用率3.19%/-0.69pct，财务费用率-0.67%/+0.08pct。
　　毛利率明显改善，盈利能力大幅提升。盈利能力：前三季度公司毛利率70.84%/+2.87pct，归母净利率11.31%/+0.82pct，扣非归母净利率10.22%/+2.42pct；单价提升叠加产品结构优化带动毛利率改善。Q3单季度毛利率72.44%/+7.55pct，归母净利率9.04%/+8.14pct，扣非归母净利率8.06%/+11.61pct。周转能力：前三季度存货周转天数97天/-5天，应收账款周转天数10天/-2天。经营性现金流0.68亿元，销售商品收到的现金流同比增加。
　　投资建议：公司持续夯实丸美眼部护理和抗衰品牌心智，以及恋火高质极简底妆心智，叠加线上渠道转型稳步推进，有望维持健康稳定成长。考虑到公司仍处线上转型期，调整盈利预测，预计2023-2025年营收分别为23.31亿/28.90亿/35.48亿，归母净利润分别为2.71亿/3.45亿/4.39亿，对应PE分别为36倍/29倍/23倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；线上竞争加剧；业绩预测和估值判断不达预期。