研究报告全文：丸美股份603983线上渠道保持高增战略投放带来利润短期波动2023-08-291H23业绩基本符合我们预期丸美股份公布1H23业绩收入1059亿元同比296归母净利润131亿元同比116扣非净利润119亿元同比176业绩基本符合我们预期分季度看Q1Q2营收同比分别246341归母净利润同比分别20208扣非净利润同比分别29026单Q2收入增长提速显示公司线上渠道转型成果持续夯实利润端短期波动或因主动的线上战略投放导致发展趋势1主品牌丸美大单品策略及渠道转型取得阶段性成果子品牌PL恋火持续高增分品牌看1H23丸美品牌抖音快手同比高增12951天猫旗舰店同比增长2833公司TOP3单品整体占比提升至587其中丸美小红笔眼霜GMV销售额107亿元同比355小金针次抛GMV销售额090亿元同比155子品牌PL恋火实现收入307亿元占比290同比2114PL看不见粉底液两年累计销量突破300万支分渠道看1H23实现线上收入845亿元占比798同比590其中以抖音为主的线上直营同比1195线上增长强劲线下收入214亿元占比202同比-246线下整体仍有承压2Q2净利率阶段性下行与公司渠道转型策略匹配1H23毛利率同比09ppt至701主要得益于产品结构优化和成本管控费用端来看1H23期间费用率同比22ppt至550其中销售费用率同比44ppt至485主要系公司线上渠道转型投入增加及流量成本高涨所致管理费用率同比-19ppt至45主要受益于公司降本提效成果显著研发财务费用率同比分别-03ppt持平至27-07综合影响下归母净利率同比下降2ppt至123扣非归母净利润同比-11ppt至1123主品牌转型子品牌培育效果显著继续看好公司线上转型后的长期成长空间品牌端丸美品牌聚焦核心大单品及线上渠道多元营销举措进一步夯实丸美眼部护理专家及抗衰定位PL恋火稳步推进精品策略渗透极简底妆理念第二成长曲线持续高速增长渠道端线上全渠道布局推进零售转型线下推进渠道数字化升级与会员精细化运营提升消费体验盈利预测与估值考虑线上流量成本增加及公司战略转型仍需持续投入下调202324年盈利预测97至3037亿元当前股价对应202324年3629xPE维持跑赢行业评级结合盈利预测调整及板块估值调整下调目标价16至37元对应2024年40xPE较当前股价有38上行空间风险行业竞争加剧渠道改革不及预期新品牌孵化不及预期