本报告导读：
　　23Q2公司收入增长加速，但因销售费用投放加大，利润同比持平。自22Q4以来公司线上化转型成效初显，同时子品牌恋火爆发式高增，未来有望延续高成长。
　　投资要点：
　　投资建议：公司线上转型期预计短期费用投入仍较大，小幅下调2023-25年EPS预测至0.72(-0.08)、0.92(-1.12)、1.10(-0.04)元，参考可比公司给24年40xPE，下调目标价至36.8元，维持增持评级。
　　业绩符合预期，23Q2收入高增。2023H1公司营收/归母/扣非净利润10.59/1.31/1.19亿元，同比+30%/+12%/+18%，其中23Q2营收/归母/扣非净利润5.83/0.52/0.45亿元，同比+34%/+1%/+3%,Q2收入增长加速，但因公司推进线上转型投入较多，同时线上竞争激烈流量成本高涨，利润增速慢于收入。23Q2公司毛利率71.31%同比-0.1pct，销售/管理/研发费率同比+3.4/-1.7/+0.1pct至53.36%/4.56%/2.68%，销售费率增加较多主要因广宣类费用投入加大，管理费用率下降主要因公司积极推进降本增效；归母净利率9.01%，同比-2.4pct。
　　分品牌：恋火2倍以上爆发式增长，丸美线上高增。2023H1公司主品牌丸美着力线上拓展，期内天猫官旗、抖音快手分别同比+28%、+130%，同时品牌大单品梳理逐渐清晰，小红笔眼霜、小金针次抛分别实现GMV1.07、0.90亿元，分别同比+355%、+155%。子品牌恋火持续爆发式增长，23H1实现营收3.07亿元，同比+211%，收入占比提升至29%，PL核心单品看不见粉底液上市两年销量超300万支。
　　分渠道：线上占比近8成引领增长。2023H1公司线上/线下分别营收8.45/2.14亿元，同比+59%/-25%，线上占比提升至80%，以抖音为主的线上直营同比+120%；线下渠道受线上影响，零售恢复不及预期。
　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，消费力恢复不及预期。