事件：公司发布2023三季报，前三季度公司实现营收32.70亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长29.85%。截至2023年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，同比增长1.90%，其中WPSOffice PC版月度活跃设备数2.59亿，同比增长8.82%；移动版月度活跃设备数3.27亿，同比下降2.68%。
　　业绩符合预期，Q3单季度C端与B端订阅业务收入均呈快速增长趋势。Q3单季度，公司实现营收10.98亿元，同比增长9.40%。公司营收上涨主要源于双订阅业务高增：个人订阅营收达6.50亿元，同比增长25.64%；机构订阅营收为2.48亿元，同比增长36.13%。在C端订阅业务上，公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，用户付费转化与客单价不断提升。在B端订阅业务上，公司着力制定面向政企事业单位的解决方案，不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制。
　　注重研发投入，培育产品核心竞争优势。公司前三季度研发费用达到10.76亿元，同比增长10.68%，主要用于夯实公司产品技术优势，探索AI与数字化办公的融合以及下一代人机交互体验革新。我们认为公司WPS产品为国内AI+办公软件生态落地最佳场景，公司坚持“AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）”三大产品战略，随着WPSAI商业化落地的加速推进，公司有望较快实现“AI+办公”技术变现。
　　投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为47.86、62.31、80.72亿元，归母净利润分别为14.02、18.72、25.92亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPSAI商业化落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发进展不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。