投资事件：公司发布2023年三季报：（1）前三季度公司收入32.70亿元，同比增长16.99%，归母净利润为8.93亿元，同比增长9.86%，扣非归母净利润为8.60亿元，同比增长29.85%；（2）第三季度收入10.98亿元，同比增长9.40%，归母净利润为2.94亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润为2.84亿元，同比增长13.36%。
　　双订阅收入继续高增，月度活跃设备数维持增长。由于持续优化产品体验和数字办公解决方案，升级会员体系等因素，公司订阅业务快速推进。2023年第三季度，公司国内个人订阅业务收入规模达6.50亿元，同比增长25.64%，国内机构订阅及服务业务收入2.48亿元，同比增长36.13%。个人订阅和机构订阅业务均实现高成长性。另外，公司月度活跃设备数持续增加，2023年三季度末，公司主要产品月度活跃设备数达到5.89亿，同比增长1.90%，其中WPSOffice PC版达2.59亿，同比增长8.82%。
　　合同负债同比增长，现金流情况良好。截止2023年三季度末，公司合同负债达17.11亿元，去年同期仅为15.81亿元，同比增长8.2%。公司合同负债同比实现稳定增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金为33.32亿元，高于收入32.70亿元，经营性净现金流规模达9.39亿元，高于归母净利润8.93亿元。公司前三季度现金流情况良好。
　　WPSAI全面融入金山办公全线产品，AI应用有望带来新增长点。目前基于大语言模型的智能办公助手WPSAI已接入金山办公全线产品，并且公司还基于开源模型底座，通过训练调优，推出金山办公自研模型。AI办公应用为每一位用户提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三方面全新的产品体验。WPSAI产品已经进入公测阶段，AI应用在不断成熟与完善。AI办公应用将满足客户多元化和个性化的办公需求，AI应用未来将单独收费，未来有望成为公司业绩新增长点。
　　投资建议：由于WPS会员体系调整，信创政策落地不及预期以及公司加大AI技术及新产品研发投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2023/2024年收入分别为57.46/75.64亿元，净利润分别为18.29/23.97亿元。调整后，我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为46.66/60.22/76.27亿元，净利润分别为13.00/18.04/23.71亿元，对应PS分别为29.0/22.5/17.7倍。考虑公司个人及机构订阅业务保持高速增长，AI应用即将落地且有望带来新增长点，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢