东威科技发布前三季度报告。前三季度营业收入7.31亿元，同比增长7.10%；归母净利润1.49亿元，同比增长2.13%；其中，第三季度营业收入2.32亿元，同比下滑14.28%；归母净利润4685万元，同比下滑11.35%。
　　前三季度收入稳定增长，Q3收入增长放缓。前三季度营业收入7.31亿元，同比增长7.10%；Q3收入2.32亿元，环比下滑12.34%。
　　成本压力较小，毛利率同比环比实现提升。Q3营业成本1.22亿元，同比下降24.59%，环比下降20.59%。Q3毛利率47.19%，同比提升7.21pct，环比提升5.48pct，成本控制显成效。
　　费用端短期承压，净利率稳健。Q3财务费用、管理费用同比皆有较为明显的增加，整体费用率同比上升4.19pct至23.3%，费用端短期承压。叠加毛利率提升，净利率保持稳健，Q3净利率20.2%，同比、环比皆提升0.67pct。
　　存货占资产比重较为稳定。公司存货3.97亿元，Q3增加742.3万元；存货占资产比重16.20%，较中报基本稳定。
　　经营活动产生的现金流量净额受承兑和支付货款影响较大。Q3经营活动产生的现金流量净额-4528.6万元，同比下降407.56%，主要为前三季度公司收到的承兑增多以及支付供应商货款增加。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润达2.24/ 4.18/ 5.72亿元。参考可比公司，同时考虑到公司新拓展的从0到1的赛道，我们给予公司24年归母净利润35倍PE估值，对应合理价值63.71元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：复合铜箔进度不及预期；PCB行业景气度下行风险；毛利率下行风险。