三季报低于预期，2023年前三季度归母净利润同比增长2.13%
　　2023年前三季度公司实现营业收入7.31亿元，同比提升7.1%；归母净利润1.49亿元，同比提升2.13%。单2023Q3，公司实现营收2.32亿元，同比下降14.28%，环比下降12.34%；归母净利润4685万元，同比下降11.35%，环比下降9.32%。业绩低于预期，可能系上半年消费电子景气度低，PCB电镀设备需求不及预期，致三季度确认收入不及预期。
　　产品结构持续优化，带动盈利能力提升
　　盈利能力：1）销售毛利率：2023年前三季度毛利率约44.55%，同比提升2.34pct；单2023Q3毛利率47.19%，同比提升7.21%，环比提升5.48%，可能系产品结构优化，毛利率相对较高的新能源电镀设备营收占比提升贡献。2）销售净利润：2023年前三季度净利率约20.4%，同比提升0.99pct；单2023Q3净利率20.2%，同比提升0.67pct，环比提升0.67pct。费用端：2023年前三季度期间费用率20.44%，同比提升1.37pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.02/+1.38/+0.06/-1.08pct。
　　PCB电镀领域景气度筑底上行，新能源设备打开公司成长空间
　　PCB电镀设备：随着全球需求复苏，2023年下半年消费电子等PCB电镀设备主要应用领域景气度有望提升，未来公司该业务有望恢复增长。
　　新能源设备：1）复合铜箔设备：①主机厂端：2023年3月，广汽埃安发布弹匣电池2.0技术，新技术中将运用复合集流体提升电池安全性能。2023年4月，搭载宁德时代麒麟电池全球量产首发上市车型极氪009使用了复合集流体。②膜材厂：，2023年5月，宝明科技于投资者互动平台表示，公司复合铜箔产品已送样多家客户；2023年6月，双星新材、万顺新材分别发布公告表示取得复合铜箔订单。2023年9月，英联股份在投资者关系活动记录表显示，目前已建成3条复合铜箔生产线，第4-6条复合铜箔生产线已在安装调试中。2023年9月，诺德股份发布公告表示拟投资25亿元建设诺德复合集流体产业园项目。2023年10月，璞泰来发布公告称与宁德时代签订《战略合作协议》，双方就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制。我们认为复合集流体产业化进度加速，公司作为有批量供货经验的水电镀设备厂商，有望优先受益产业化加速。2）光伏铜电镀设备：铜电镀技术用铜代替银浆，可解决HJT非硅成本高的问题。公司与国电投集团签订关于光伏铜电镀设备的框架合作协议，该款设备将达到节拍8000片/小时。目前该设备已发货至客户处进行安装。光伏铜电镀处于产业化加速期，已有多家下游客户布局量产线，有望2024年迈入量产阶段，公司作为设备厂商将优先受益。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025年净利润分别约2.2、3.4、4.6亿元，同比增长3%、57%、34%，对应PE 51、33、24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）锂电复合集流体、光伏铜电镀产业化进程不及预期；2）PCB制造业景气度下滑风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备东威科技688700报告日期2023年10月27日产品结构优化带动盈利能力提升看好复合集流体铜电镀设备东威科技点评报告三季报低于预期2023年前三季度归母净利润同比增长2132023年前三季度公司实现营业收入731亿元同比提升71归母净利润149投资评级买入维持亿元同比提升213单2023Q3公司实现营收232亿元同比下降1428环比下降1234归母净利润4685万元同比下降1135环比下降932分析师邱世梁业绩低于预期可能系上半年消费电子景气度低PCB电镀设备需求不及预期执业证书号S1230520050001致三季度确认收入不及预期qiushiliangstockecomcn产品结构持续优化带动盈利能力提升分析师王华君盈利能力1销售毛利率2023年前三季度毛利率约4455同比提升执业证书号S1230520080005234pct单2023Q3毛利率4719同比提升721环比提升548可能系wanghuajunstockecomcn产品结构优化毛利率相对较高的新能源电镀设备营收占比提升贡献2销售研究助理张菁净利润2023年前三季度净利率约204同比提升099pct单2023Q3净利率zhangjing02stockecomcn202同比提升067pct环比提升067pct费用端2023年前三季度期间费用率2044同比提升137pct其中销售管理研发财务费用率分别变动基本数据102138006-108pct收盘价4870PCB电镀领域景气度筑底上行新能源设备打开公司成长空间总市值百万元1118308PCB电镀设备随着全球需求复苏2023年下半年消费电子等PCB电镀设备主要应用领域景气度有望提升未来公司该业务有望恢复增长总股本百万股22963新能源设备1复合铜箔设备主机厂端2023年3月广汽埃安发布弹匣股票走势图电池20技术新技术中将运用复合集流体提升电池安全性能2023年4月搭东威科技上证指数载宁德时代麒麟电池全球量产首发上市车型极氪009使用了复合集流体膜材15厂2023年5月宝明科技于投资者互动平台表示公司复合铜箔产品已送样0-14多家客户2023年6月双星新材万顺新材分别发布公告表示取得复合铜箔订-29单2023年9月英联股份在投资者关系活动记录表显示目前已建成3条复合-43铜箔生产线第4-6条复合铜箔生产线已在安装调试中2023年9月诺德股份-5822112301230223032304230523062307230823092310发布公告表示拟投资25亿元建设诺德复合集流体产业园项目2023年10月璞2210泰来发布公告称与宁德时代签订战略合作协议双方就复合铜箔集流体业务相关报告建立长期合作机制我们认为复合集流体产业化进度加速公司作为有批量供货经验的水电镀设备厂商有望优先受益产业化加速2光伏铜电镀设备铜电1短期扰动不改长期成长趋镀技术用铜代替银浆可解决HJT非硅成本高的问题公司与国电投集团签订关势持续看好复合集流体铜电镀设备于光伏铜电镀设备的框架合作协议该款设备将达到节拍8000片小时目前该202307262业绩符合预期PET复合铜设备已发货至客户处进行安装光伏铜电镀处于产业化加速期已有多家下游客箔光伏铜电镀设备成为新增长户布局量产线有望2024年迈入量产阶段公司作为设备厂商将优先受益点20230410盈利预测与估值3与国电投集团签订战略合作预计2023-2025年净利润分别约223446亿元同比增长35734框架协议铜电镀产业化进程开启20230131对应PE513324倍维持买入评级风险提示1锂电复合集流体光伏铜电镀产业化进程不及预期2PCB制造业景气度下滑风险财务摘要百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1012109418332481-2686835归母净利润213219343458-3335734每股收益元093095149199PE52513324PB8975ROE25202425资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分东威科技688700公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1447167723152983营业收入1012109418332481现金169395244332营业成本58862210641444交易性金融资产212155207192营业税金及附加771217应收账项61763810481391营业费用6984137186其它应收款571215管理费用455486114预付账款22142842研发费用8086143191存货374427731967财务费用1222其他48414544资产减值损失20264154非流动资产320375449534公允价值变动损益3333金融资产类0000投资净收益5344长期投资0000其他经营收益22192020固定资产154195245304营业利润236241377504无形资产7291112144营业外收支1111在建工程64686861利润总额235241377503其他31212426所得税22223445资产总计1768205227643517净利润213219343458流动负债78678111461440少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润213219343458应付款项3864397471004EBITDA245252391522预收账款0000EPS最新摊薄093095149199其他400342400436非流动负债44323637主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他44323637成长能力负债合计83081311821477营业收入2686835少数股东权益0000营业利润3125634归属母公司股东权938123915822040归属母公司净利润3335734益负债和股东权益1768205227643517获利能力毛利率42434242现金流量表净利率21201918百万元20222023E2024E2025EROE25202425经营活动现金流13016118171ROIC22172122净利润213219343458偿债能力折旧摊销12131721资产负债率47404342财务费用1222净负债比率0000投资损失5344流动比率184215202207营运资金变动4843103117速动比率137160138140其它4124269185营运能力投资活动现金流1071713686总资产周转率062057076079资本支出91576571应收账款周转率204191231212长期投资0000应付账款周转率254237285261其他16407115每股指标元筹资活动现金流458222每股收益093095149199短期借款0000每股经营现金057070-008075长期借款0000每股净资产637540689888其他458222估值比率现金净增加额2222615188PE5243510932622443PB764902707548EVEBITDA8455422827442043资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分东威科技688700公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分