核心观点
　　非消费类主动权益基金白酒持仓有所回流，板块持仓底部回升。23Q3食品饮料全部公募基金持仓占比14.00%，环比上升1.10pct。①23Q3被动指数基金食饮持仓环比增加169亿元，占比为16.54%，环比上升0.96pct。②23Q3主动权益基金食饮持仓环比增加30亿元，占比为13.32%，环比上升1.14pct，主要系非消费类基金加仓：非消费类主动权益基金食品饮料持仓绝对值环比提升54.9亿元，由23Q2的6.9%提升至7.8%。
　　白酒持仓环比上升，大众品持仓整体小幅回落。1）白酒业绩兑现保持稳健，估值、增速相对匹配，持仓有一定回流。23Q3白酒动销稳定兑现，中秋、国庆旺季动销存在一定分化但整体平稳，顺周期政策陆续出台，对后续悲观预期有一定修正。2）大众品板块持仓整体下滑。其中啤酒板块和乳制品板块下滑明显，啤酒三季度受高基数和气温影响，销量有所承压，乳制品或与成本红利边际放缓有关。调味品、休闲食品及预调酒部分个股业绩稳定性强，环比变动较小。
　　个股持仓分化明显，白酒表现相对较优。截至23Q3季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。山西汾酒、古井贡酒进入前二十重仓。23Q3基金重仓持股市值环比增幅最大的前5只个股，分别为：口子窖、迎驾贡酒、山西汾酒、绝味食品、今世缘。白酒板块，高端酒茅泸持仓明显提升，苏皖地产酒多数迎来边际加配。啤酒板块，青啤、重啤、华润持仓均有下滑。食品板块，休闲零食、调味品、预调酒持仓整体下滑，少数个股仍存亮点。
　　投资建议：静待顺周期边际改善，左侧优选强确定性个股。白酒板块：1）基本面看，23Q4中秋国庆消费表现平稳，叠加顺周期政策传导效果仍待时间显现，行业需求仍处筑底过程。2）资金面看，伴随银行、保险资金加大ETF配置，认为板块持仓存在稳定支撑，预计年底估值切换仍有望带动业绩领先个股有一定表现。3）左侧拥抱高胜率主线，优选业绩确定性强、估值性价比高的标的：①具备香型/产品周期alpha，并且23年渠道/批价状态保持稳健的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒。②自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘、古井贡酒。食品板块：1）重视小B餐饮复苏机会：认为当前对小B悲观预期或已定价，当下重申“方向比节奏更重要”，底部区域建议积极关注。重点推荐：天味食品、千味央厨、安井食品和宝立食品，关注海天味业、立高食品、中炬高新、颐海国际和日辰食品。2）高性价比逻辑下，休闲零食和功能饮料仍有望穿越周期。重点推荐盐津铺子，关注甘源食品、劲仔食品、东鹏特饮。3）绝对收益方面，看好安琪酵母和洽洽食品，二者当前估值具备性价比，后续成本改善有望带来可观收益。
　　风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；食品安全风险，行业政策变动风险。