申万一级子行业中食品饮料负债率较低，仅为33.7%；行业估值调整至合理偏低的水平，参考《板块估值底部，政策提振信心》一文。自上而下对经济政策形成加持，行业层面三季报密集披露，茅台等龙头稳增，五粮液、燕京啤酒、地产酒及部分休闲等三季报超预期，考虑到近期信心的重拾，我们建议加配食品饮料，重申“买入”。
　　白酒：五粮液以及部分地产酒三季报超预期。本周部分白酒板块公司陆续公布三季度业绩表现，五粮液以及部分地产酒三季报超预期，结合贵州茅台、汾酒等公司的稳增长。我们认为白酒中长期分化成的逻辑没变，考虑到预期低下经销商去库存等要素，今年的实际消费有望好于报表，若后市经济回升，白酒有望迎来加速成长。
　　重点公司业绩：
　　五粮液：三季度超预期增长，报表增长质量较高。公司3Q23实现收入170.30亿元，同比+16.99%，归母净利润57.96亿元，同比+18.52%。三季度超预期增长，反映实际出货量或好于资本市场预期。综合考虑回款来看，3Q23末合同负债环比2Q23末增加3亿元，同比2Q22末增加9.86亿元；3Q23营业收入+△合同负债为173.30亿元，同比+10.78%；3Q23销售收现同比增加35.11%。考虑到季度间回款基数差异，1-3Q23营业收入+△合同负债同增18.43%；销售收现同增36.30%，均高于前三季度收入增速，增长质量较好。
　　山西汾酒：营收符合预期，渠道拓展持续。1）收入利润符合预期，前三季度增长质量较高。汾酒3Q23实现营业收入77.33亿元，同增13.55%；实现归母净利润26.64亿元，同增27.12%。收入利润增速符合市场预期。综合考虑回款来看3Q23营业收入+△合同负债为71.53亿元，同增6.89%；考虑到季度间回款基数差异，1-3Q23营业收入+△合同负债为250.09亿元，同增28.29%，整体看增长质量较高。2）省内控制节奏，省外继续快增。3Q23末经销商数量为3768家，环比2022年末增加131家。3Q23省外市场实现收入45.85亿，同比+17.09%。长期维度公司发力重点仍在省外，环山西成熟市场自然动销增长良性且持续力强，华东华南市场已取得突破，随着团队趋于稳定，我们看好汾酒费用精细化和终端服务能力提升，在省外实现高质量发展。
　　舍得酒业：收入符合预期，招商势能延续。1）Q3收入业绩符合预期，前三季度收现与收入增速基本一致。3Q23实现营业收入17.17亿元，同增7.86%；实现归母净利润3.75亿元，同增3.01%。收入利润符合市场预期。2）产品结构略微承压，中低档增速较快。分产品结构来看：3Q23中高档酒/普通酒收入分别同比+3.49%/+20.66%，延续上半年趋势，预计主要系沱牌T68的明显增长。3）省外重点城市会战顺利，招商势能延续。3Q23公司省内/外收入分别为4.42/11.30亿元，同比分别+47.37%/-5.38%，预计省内高增主要系去年Q3四川受疫情影响下基数较低，省外招商效果有望在四季度和明年逐步显现。23Q3末，公司经销商数量为2553家，较2022年末增加395家，招商势头维持。公司在郑州、济南、上海、北京、乌鲁木齐、长沙等地逐步复制重庆会战的成功经验，打造样板市场。
　　古井贡酒：三季度利润表现好于预期，静候全国化进程加速。前三季度公司实现营业收入159.53亿元。同比增长24.98%，实现销售收现173.50亿元，同比增长23.99%，其中单三季度实现营业收入46.43亿元，同比增长23.39%，实现销售收现43.82亿元，同比增长26.79%，整体来看好于预期。公司前三季度实现销售毛利率79.04%，同比提升2.64pcts，单三季度销售毛利率同比大幅提升5.70pcts至79.42%。
　　迎驾贡酒：三季度表现符合预期。前三季度实现营收约48.04亿元，同比增长23.42%；实现净利润超16.54亿元，同比增长37.57%。其中，第三季度实现营收约16.61亿元，同比增长21.89%；实现净利润超5.91亿元，同比增长39.48%。
　　洋河股份：前三季度稳定增长。前三季度实现营收302.83亿元，同比增长14.35%；净利润102.03亿元，同比增长12.47%。其中第三季度实现营收84.10亿元，同比增长11.03%；实现净利润23.41亿元，同比增长7.46%。
　　口子窖：营收净利润稳定增长，静待兼系列放量。1）前三季度维持营收、净利润“双位数、双增长”。单三季度公司实现营业收入15.33亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长8.36%；2）产品结构带动三季度毛利率向上。1-9月口子窖高档酒营收42.43亿元，同比增长19.34%，而中档白酒和低档白酒则同比下滑，产品结构持续优化。3）渠道端改革初见成效。1-9月直销（含团购）渠道销售同比大增57.27%，达9100.08万元；批发代理销售42.82亿元，同比增长17.46%。目前来看合肥地区平台公司积极性较足，渠道端改革顺利。
　　大众品：业绩超预期，估值低位，全面开花。本周五大众品板块大涨，休闲零食、连锁业态、餐饮供应链、调味品、啤酒等板块均有明显涨幅。我们认为主要系三方面原因：（1）三季报业绩期。部分大众品公司利润超预期，尤其是毛利率表现亮眼。去年上游原材料价格处于高位，大众品盈利能力承压显著。今年受益于原材料价格回落，报表端成本红利开始释