事件：公司发布2023年三季报。前三季度实现营业收入25.34亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.41亿元，去年同期亏损2.50亿元；扣非归母净利润100万元，去年同期亏损2.96亿元。其中，Q3单季度实现营业收入10.12亿元，同比增长6.05%；归母净利润0.57亿元，去年同期盈亏平衡；扣非归母净利润0.82亿元，去年同期亏损0.14亿元。
　　费用精细化管理，盈利能力快速恢复。公司前三季度积极进行降本增效，销售、管理、研发费用同比下降12.17%/10.15%/6.79%，三费合计同比下降9.8%；其中，三季度销售、管理、研发费用同比下降0.29%/7.6%/10.27%,三费合计同比下降5.4%。公司前三季度毛利率61.85%，同比下降1.5个百分点；其中，三季度毛利率64.22%，同比增加5.71个百分点。产品端毛利率持续改善，费用端控费降本，公司扣非归母净利润前三季度以及Q3单季度分别实现100.33%和674.74%的高增，盈利能力持续改善。
　　多个产品持续领跑，AI赋能安全运营。公司是经典网安产品领域和新兴前沿产业板块的领军企业，UTM、IDS/IPS、硬件WAF、日志审计、工业网闸、数据安全、工业防火墙等多个产品持续领跑。根据赛迪顾问数据，公司以8.5%的份额位居2022年中国数据安全市场第一位，连续8年领跑数据安全市场。此外，在“AI安全”领域，公司基于研发的安全垂直领域大模型，赋予“盘小古”更强大的安全智能分析能力。在日常安全运营中，“盘小古”能够以自然语言方式接收安全任务并反馈结果，实现安全日志分析、告警解读、事件响应等功能，大大提升一线安全人员工作效率。
　　与中移合作持续深化，战略融合进入新阶段。根据公司公告，公司上半年累计12款产品（17款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30家公司，上半年向中国移动销售的收入为1.86亿元，下半年双方合作进一步加速，预计全年向中国移动销售的收入范围为10亿元-12亿元。10月11日举行的2023中国移动全球合作伙伴大会上，公司携“AI+安全、信任+安全、云+安全、数据+安全、运营+安全”等领域的研究成果重磅亮相，依托中国移动资源禀赋和自身安全积累，持续深化与中国移动的战略融合。
　　投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为57.75/74.39/95.30亿元，归母净利润9.06/12.07/15.99亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；下游客户需求不及预期风险；行业政策落地情况不达预期风险。