公司发布2023年三季报，20231-3Q公司营收10.53亿元，同减18.73%；归母净利1.39亿元，同减3.64%。公司盈利能力持续提升，单三季度毛利率超40%。公司深耕装配式建筑与BIM领域多年，在建筑工业化与数字化转型过程中有望打开新成长空间。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩下降，现金净流出规模大幅缩减。2023Q3公司营收3.48亿元，同减20.02%；归母净利0.69亿元，同减10.67%。20231-3Q公司经营活动现金流量为-0.30亿元，净流出规模同比大幅缩减65.83%；其中三季度公司经营活动现金流量净额为-0.20亿元，同比由净流入转为净流出。截至三季度末，公司应收账款及应收票据规模为6.24亿元，同减7.16%。
　　公司盈利能力持续攀升，期间费用率小幅增加。20231-3Q公司综合毛利率为31.95%，同增2.01pct；归母净利率为13.19%，同增2.06pct。其中三季度公司综合毛利率为41.56%，同增4.46pct；归母净利率为19.75%，同增2.06pct。期间费用方面，20231-3Q公司期间费用率合计为16.83%，同增0.79pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加0.02/0.37/0.39/0.02pct。三季度公司期间费用率为18.00%，同增0.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.08/0.95/0.21/-0.25pct。
　　业务结构调整取得成效，公司持续深耕装配式建筑与BIM。公司持续调整业务结构，聚焦业务覆盖区域，毛利率较低的EPC业务占比不断下降，且公司业务覆盖地区向先发优势较强的华南地区集中，目前已取得一定成效，2023Q3毛利率超过40%。公司作为最早开展装配式建筑设计和BIM技术研究的企业之一，研究经验与成果丰富。未来公司将持续加强装配式建筑、BIM、绿建、双碳、人工智能等领域的研究和开发，有望在建筑工业化与数字化转型过程中打开新成长空间。
　　估值
　　公司业绩基本符合我们预期，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为18.3、20.5、23.4亿元；归母净利为1.8、2.1、2.5亿元；EPS为0.92、1.06、1.28元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　装配式建筑增速下滑，下游需求恢复不及预期，业务扩张效果不及预期。