业绩简评
　　2023年10月30日，公司发布23年三季报，报告期内实现营收3288.18亿元，同比下降8.94%；归母净利润134.85亿元，同比增长14.32%；扣非归母净利润135.33亿元，同比增加19.26%。业绩基本符合预期。
　　经营分析
　　AI及网络设备升级优化产品结构，盈利能力显著提升。Q3单季度公司营收1220.42亿元，同比下滑10.15%，归母净利润达到63.24亿元，同比增长28.42%，盈利能力持续改善，单季获利能力创历史新高。主要利润指标均保持同环比增长，Q3毛利率9.3%、营业利润率5.8%、净利润率5.2%，分别同比增加1.7/1.5/1.6 PP。经营质量边际改善，前三季经营活动现金流净额321.2亿元，较去年同期增加340.3亿元。
　　AIGC带动硬件设备需求，服务器及交换机保持快速增长。AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，公司出货的高速交换器及路由器主要应用于数据中心及运营商网络，受益于AI及网络升级优化，前三季度延续快速增长，主要客户的全球市占率超75%，800G交换机已进入新产品导入阶段，预计2024年放量。云计算方面，公司服务器出货量稳居全球首位，HGX系列AI服务器已发展至第四代，并于今年开始为客户开发并量产H100/800服务器，GPU服务器及板卡营收同比倍数增长。
　　看好AI和数字经济持续赋予公司增长动能。围绕数字经济主线，公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力，同时拓宽大数据+机器人的业务版图。根据IDC预测，23年全球高性能AI服务器市场规模248亿美元、数据中心交换机市场192亿美元，公司与行业头部客户合作密切，我们看好AI算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化，营收恢复正增长，盈利持续改善。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司23-25年归母净利润分别为248.5亿元287.0亿元、325.3亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。