核心观点
　　23年上半年公司实现营收近2068亿元，同比下降8%；归母净利润71.6亿元，同比增长4%；扣非归母净利润75.36亿，同比增长18%。其中，2Q23营收1009亿，同比下降16%；归母净利润40.3亿元，同比增长12%；扣非归母净利润43.30亿，同比增长32%。
　　盈利能力持续提升，主营业务质量增强。受益于AI算力需求爆发和产品结构优化，1H23盈利水平显著提升。1H23毛利率7.17%，同比增长0.7个百分点；1H23净利率3.46%，同比增长0.4个百分点。其中，2Q23毛利率6.97%，同比增长0.7个百分点；净利率4.0%，同比增长近0.98个百分点。服务器毛利率增长显著，1H23同比增长超过1个百分点。
　　服务器行业龙头，业务布局持续增深增广。公司在全球服务器市场长期保持市占率领先，据1H23半年报，上半年AI服务器销量强劲增长，产品结构性优化，CSP产品占比提升。公司持续推动服务器业务布局增深增广，一方面，坚持深化AI服务器业务，在高性能AI服务器、边缘服务器、数据中心模块化等方面不断探索；另一方面，积极拓展新领域，加速研发车用移动服务器、太空运算服务器等。
　　 AI应用推高网络设备业务，800G交换机产品预计下半年贡献营收。23年上半年，受益于AI发展带来的数据中心及运营商网络设备需求，公司高速交换机、高速路由器业务分别增长70%、95%。其中，400G交换机出货快速增长，800G交换机产品已进入NPI阶段，预计2H23将贡献营业收入，并自2024年起放量。
　　推动“智能制造+工业互联网”发展战略，加大大数据及新能源领域投资布局。公司打造“灯塔工厂+数字制造平台”创新发展模式，截至1H23末累计打造含全球首座精密金属加工“灯塔工厂”在内的6座“灯塔工厂”；上半年参与联合发起山东孚弘新能源产业投资基金，领投上海采日能源科技，增加对NUWARobotics投资。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.21、1.51、1.73元（原23-24年预测为1.11、1.23元，主要受AI行业快速发展上调通信网络和云服务设备营业收入）。采用可比公司23年27倍PE进行估值，对应目标价为32.67元，维持买入评级。
　　风险提示
　　业务竞争加剧，汇率等因素导致盈利波动。