1、国内消费：整体呈现弱复苏，居民消费意愿偏保守
　　社零消费：粮油食品、烟酒类等必选消费稳健，餐饮等场景消费复苏，可选消费分化，地产链消费整体承压；
　　消费倾向：从消费信心指数、储蓄、贷款数据看，当下居民消费心态偏保守，消费意愿偏弱、倾向高利率存款；从宏观CPI下降与微观茶饮降价，同样反映居民需求端偏保守，消费者更加理性支配收入。
　　出口：9月国内出口同比-6.2%（按美元计），整体承压。短期看海外零售商和品牌商去库分化节奏；长期看优质制造企业发展的驱动力在于下游核心大客户的增长、在大客户业务中份额占比的提升。
　　龙头企业：凭借品牌力和渠道力，国内龙头白马过去十年收入复合增速普遍在15%-20%，优于社零表现（复合增速+7%）。通过复盘海外消费品龙头公司发现，过去十年收入复合增速普遍不到10%。随着国内消费品龙头公司逐渐步入成熟期，应当降低收益率和成长性预期，追求稳定的增长和收益。
　　2、投资建议：把握稳增长，掘金新消费
　　1）具备独立逻辑的新兴消费标的：受益于国内供应链的发展优势，以名创优品为代表的公司正在抓住当下品牌出海的新机遇；受益于直播电商高效率渠道的渗透和崛起，东方甄选作为新物种持续迭代和进化；
　　 2）稳增长和高分红标的：以波司登、报喜鸟、比音勒芬为代表的标的，业绩稳定增长兼具较高分红比例，把握住稳定的股息率更契合当下投资风格；
　　 3 ）稳增长且合理定价标的：以安踏体育、海底捞为代表的标的，业绩稳定增长同时处于估值合理位置，同样是当下重要投资方向和主线，把握稳增长方向
　　风险提示
　　1、国内消费修复不及预期：消费者信心恢复不及预期，从而影响消费修复；
　　2、海外需求不及预期：海外消费持续下行，终端动销不及预期，库存去化不及预期，影响出口制造企业订单；
　　3、地产行业修复不及预期：地产行业可能虽有政策托底，但在经济承压大环境下，地产销售和竣工数据不达预期；
　　4、新兴消费行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响新消费公司盈利情况；
　　5、原材料价格波动：制造型企业受原材料价格波动影响较大，若上游原材料价格上行，可能影响企业盈利情况。