本周思考：CXO重回基金持仓第一大，如何看后市？
　　医药持仓比例连续三个季度环比上升，但剔除医药基金后全基金仍低配医药1.58%。从披露的基金持仓情况来看，2023Q3全部基金重仓持股中，医药持仓占比为12.18%，环比提升1.11pct，医药持仓比例已连续3个季度环比提升。全部基金整体医药超配4.39%，但拆分来看，医药主体基金超配医药86.73%，剔除医药基金后全基金低配医药1.58%。
　　CXO重回持仓第一大板块，康龙化成、药明生物、药明康德成为季度增持股数TOP5。2023Q3持仓占比，按细分板块基金持仓总市值占基金医药总持仓市值比例计，前五大细分板块分别为：CXO（22%）、化学制剂（19%）、医疗设备（14%）、中药（10%）、其他生物制品（9%）；环比来看，2023Q3环比持仓增加最多的板块为CXO（+8.2pct）与其他生物制品（+3.2pct）。季度增持股数TOP5为：绿叶制药、康龙化成、药明生物、药明康德、赛诺医疗，其中药明康德重新成为2023Q3全部基金重仓医药持股总市值第一名。
　　CXO估值仍在底部，看历史配置比例仍有空间。2023年10月27日，CXO市盈率（TTM）为28.52倍，远低于近3年平均市盈率（TTM）65.12倍，仍处于历史底部位置。医疗研发外包板块基金重仓持股占比虽有所回升，但仅回升至2020Q4水平，据高点2023Q3的42%的占比仍有较大空间。
　　边际变化逐步显现：海外投融资、国际关系有望于2023Q4起逐步改善。2023年9月，全球生物医药领域共发生87起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约30.10亿美元，环比上涨46%，同比上涨17%，底部回升趋势逐渐确立。根据BioPharma Dive数据，截至2023年10月，海外市场Biotech大额收并购事件发生频率已回到2020-2021年水平。在国际关系方面，我们也认为将像外交部长王毅10月27日会见美国总统时提到的，未来将“推动中美关系止跌企稳，尽快回到健康稳定发展轨道”。我们认为海外投融资、国际关系均有望于2023Q4起逐步改善，以海外收入为主以及正在积极开拓海外市场的CXO龙头标的有望获益。
　　投资建议：我们重点推荐药明康德（3月-10月月度组合）、凯莱英（10月月度组合）、九洲药业、泰格医药、康龙化成、博腾股份、皓元医药、百诚医药（8-10月月度组合）、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物等。
　　风险提示：短期业绩低预期风险、新客户拓展过程中的业绩波动性风险、贸易摩擦对估值带来的波动性风险、管理风险等。
　　行情复盘：板块下跌，估值下降
　　涨跌幅：本周医药板块上涨4.49%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，在所有行业中涨幅排名第3。2023年以来中信医药指数累计跌幅7.5%，跑赢沪深300指数0.5个百分点，在所有行业中排名第18名。
　　成交额：成交额环比下滑。截至2023年10月27日，医药行业成交额为3445亿元，占全部A股总成交额比例为8.2%，较前一周下滑1.2pct，与2018年以来的中枢水平（8.1%）基本持平。
　　板块估值：截至2023年10月27日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.70倍PE，环比上升1.08。医药行业相对沪深300的估值溢价率为152%，环比上升9.2pct，低于四年来中枢水平（168.3%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子板块全线上涨。其中生物医药（+6.0%）、化学制剂（+4.9%）、中成药（+4.8%）涨幅较大
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周生物药领涨板块（+6.3%），此外中药（+6.1%）、仿制药（+5.5%）、创新药（+5.1%）涨幅较大。具体看，生物药板块的长春高新（+16.2%）、康华生物（+14.2%）、智飞生物（+11.1%）；中药中的昆药集团（+13.1%）、太极集团（+13.1%）；仿制药中的普利制药（+18.9%）及科学服务中的阿拉丁（18.5%）等由于三季报落地催化及较高性价比涨幅较好。
　　沪港通&深港通持股：截至2023年10月27日，陆港通医药行业投资1635亿元，医药持股占陆港通总资金的9.1%，医药北上资金环比增加61亿元。细分板块中，医疗服务、中药、生物制品净流入较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局