事件：公司公布2023年三季度业绩，符合预期。1）2023Q1-Q3实现营收2250.1亿元（yoy+10.2%)，归母净利润161.6亿元（yoy-3.0%)，扣非归母净利润152.1亿元（yoy-4.5%）。2）2023Q3实现营收746.7亿元（yoy+4.1%，qoq-0.9%)，归母净利润58.6亿元（yoy+45.2%，qoq+20.6%)，扣非归母净利润55.5亿元（yoy+42.4%，qoq+29.5%)。
　　 2023Q3矿产铜、矿产金产量环比增长8%/8%，单位销售成本环比上涨11/4%，涨价下矿产锌毛利率提升较多。2023Q3主要矿产品种：1)矿产金产量17.8吨（qoq+8%），销量17.3吨（qoq+10%），均价408.4元/克（qoq+0%），单位销售成本229.8元/克（qoq+4%），毛利率为44%（qoq-2pct）；2）矿产铜产量26.2万吨（qoq+8%），销量21.6万吨（qoq+11%），均价5.1万元/吨（qoq+4%），单位销售成本2.4万元/吨（qoq+11%），毛利率为53.3%（qoq-3pct）；3）矿产锌产量10.6万吨（qoq-3%），销量10.5万吨（qoq+1%），均价1.2万元/吨（qoq+30%），单位销售成本1.0万元/吨（qoq+15%），毛利率为20.9%（qoq+10pct）。
　　铜金产量持续提升，布局锂、钼等资源。1）能源金属：新能源矿种形成“两湖一矿”格局，阿根廷3Q盐湖锂矿（一期2万吨碳酸锂，计划2023年底投产），西藏拉果错盐湖锂矿（一期2万吨级氢氧化锂，计划2023年底建成投产，一、二期合计4-5万吨产能）、湖南道县湘源锂多金属矿（23H1产量为1293吨LCE，一期30万吨/年采选系统建成投产达产；二期500万吨/年采选工程项目正在推进），受邀与刚果矿业开发股份有限公司合作勘探开发刚果（金）Manono锂矿东北部项目。2）铜矿：新并购西藏朱诺铜矿（新增权益铜资源量172万吨，达产后形成10万吨/产能），西藏巨龙铜矿二期稳步进行（2025年产能达35万吨），刚果(金)卡莫阿一、二期联合改扩建提前建成投产见效，三期500万吨/年选厂及配套50万吨铜冶炼厂项目快速推进(计划2024年10月建成投产，产能提升至矿产铜62万吨)，实施Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目(2025年总产能30万吨。3）金矿：新并购新疆萨瓦亚尔顿240万吨金矿采选项目启动建设，苏里南罗斯贝尔金矿交割后仅1个月即实现盈利（达产后形成矿产金10吨/年产能），山西紫金智能化采选改扩建项目建成投产（年新增矿产金3-4吨）、巴新波格拉金矿项目预计今年下半年复产，海域金矿项目（建成达产产金约15-20吨）。
　　维持买入评级。维持原盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为226.6/276.8/335.4亿元，对应PE分别为14/11/9x，我们预计铜、金价有望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的头部地位及成长性（铜、金、锌等产储量位居全球前10位），量价齐升下业绩增长，维持买入评级。
　　风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期