核心观点
　　锐凌并表及车载、FWA快速发展带动，公司前三季度业绩持续较好增长。规模效应、内部降本增效等带动，毛利率同比较好提升。稳健经营，现金流情况较好改善。经济向好趋势下，物联网模组行业需求有望逐步复苏，公司PC模组业务有望逐步较好恢复，车载、FWA板块预期维持较好增长。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。公司未来业绩有望持续较快增长。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入59.14亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%。
　　简评
　　1、锐凌并表及车载、FWA快速发展，业绩持续较快增长。
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入59.14亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%。公司业绩持续较快增长，主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司车载、FWA等行业拓展较好等带动。
　　2023年三季度单季公司实现收入20.49亿元，同比增长57.26%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长86.13%。
　　2、毛利率同比提升，现金流情况较好。
　　前三季度公司综合毛利率22.51%，同比提升1.69pct，毛利率较好提升，我们判断主要系规模效应、内部降本增效等带动。三季度单季毛利率23.21%，同比提升3.46pct。
　　前三季度公司销售费用1.74亿元，同比增长70.06%、管理费用1.17亿元，同比增长94.89%、研发费用5.73亿元，同比增长57.54%，增长较快主要系锐凌并表及公司加大投入所致。前三季度公司财务费用2292万元，同比下降33.47%。
　　前三季度公司经营活动产生的现金流量金额为4.01亿元，去年同期为0.61亿元。
　　3、PC市场有望迎来逐步恢复。
　　IDC数据显示，2023年第3季度全球PC出货量为6820万台，同比下降7.6%，但环比增长11%，市场或逐步走出低谷，随着全球经济复苏，PC需求有望迎来逐步恢复。公司作为全球最大的PC通信模组提供商，PC业务发展有望随之受益。
　　4、AI、边缘计算发展带来模组行业新机会。
　　生成式AI正在向边缘渗透，高通、联想等厂商发布AI手机、AIPC等AI智能硬件相关产品。AI与智能硬件、边缘设备的结合，将大幅提升设备能力和用户体验，有望成为全新的智能生产力工具，未来空间广阔。而AI下沉至终端侧，对边缘侧算力要求将提升，并且有望带动连接能力升级，均将为模组行业带来新机遇。
　　5、盈利预测与投资建议。
　　车载、FWA、PC等板块是公司收入重要支撑。前三季度车载、FWA业务持续快速发展带动，公司业绩实现较好增长。经济向好趋势下，物联网模组行业需求有望逐步复苏，公司PC模组业务有望逐步较好恢复，车载、FWA板块预期维持较好增长。AI、边缘计算等有望带来行业新机遇，公司积极布局，有望打开新成长空间。我们预计公司2023年-2025年营收分别为85.4亿元、105.5亿元、130.7亿元，归母净利润分别为6.0亿元、7.7亿元、10.1亿元，对应PE分别为24x、19x、14x，维持“买入”评级。
　　6、风险提示。宏观经济环境变化影响终端产品消费需求，笔电、POS、网关、车载等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率、毛利率；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司的供应链安全与海外拓展等