Q3扣非净利同比高增103%，车载、FWA等业务快速开拓
　　根据公司三季报，前三季度公司营收为59.14亿元，同比增长58.96%；归母净利润为4.55亿元，同比增长59.31%；扣非归母净利润为4.34亿元，同比增长60.61%。其中Q3单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.49/1.52/1.50亿元，分别同比增长57.26%/86.13%/102.91%。Q3公司业绩延续快速增长，我们判断主要系锐凌无线纳入合并范围，以及公司车载、FWA等业务持续快速开拓等因素的驱动。我们维持盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.95/7.70/9.66亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为37x，考虑到公司在物联网模组行业的优势地位，给予公司2023年37倍PE，对应目标价为28.50元（前值：25.45元），维持“买入”评级。
　　Q3毛利率快速提升，费用率控制基本平稳
　　2023年前三季度公司综合毛利率/销售净利率分别为22.51%/7.69%，同比上升1.70/0.01pct；Q3单季度综合毛利率/销售净利率分别为23.21%/7.43%，同比上升3.47/1.15pct，我们判断公司毛利率的提升主要系公司积极推动降本增效，以及部分上游原材料价格松动等因素带动。公司费用端基本平稳，2023年前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.94%/1.98%/9.68%，分别同比+0.19/+0.37/-0.09pct。
　　公司聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握万物智联时代机遇
　　公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦于车载、网关、PC、POS等优质大颗粒度细分市场，通过持续的研发投入和客户服务，打造了自身较强的行业理解能力和客户粘性，在垂直行业实现了领先的市场地位。我们认为公司车载、FWA等业务有望延续高增态势，其中在车载领域，公司通过收购锐凌无线实现强强联合，有望在研发实力、国内外市场拓展、供应链整合上形成协同效应，强化竞争实力；另一方面，随着宏观经济基本面或边际回暖的带动下，公司的PC、泛IoT业务需求亦有望企稳。长期来看，公司基于智能模组领域的技术积累，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.95/7.70/9.66亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为37x，考虑到公司在物联网模组行业的优势地位，给予公司2023年37倍PE，对应目标价为28.50元（前值：25.45元），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汇率波动风险。