主要观点：
　　海外去库存渐近尾声，9月出口数据同环比正增
　　根据海关总署数据，2023年9月我国零售包装宠物食品出口量/出口金额为2.43万吨/1.1亿美元，同比增长42.6%/29.4%，环比增长11.6%/ 7.9%，为2022年下半年海外客户去库存以来第二次出口同比增长（首次为2023年4月同比增长5.4%/2.8%）。9月我国宠物用品出口量/出口金额3.42万吨/1.1亿美元，同比增长16.4%/1.1%，环比增长1.6%/-2.0%，我们认为出口改善主要系海外客户库存逐渐恢复正常节奏、节日提前备货叠加2022年同期出口低基数影响所致，宠物食品出口客户去库存已基本完成，宠物用品出口订单持续回暖，预计在Q4传统消费旺季的影响下宠物产品出口有望持续改善。
　　分国家看，2023年9月我国零售包装宠物食品对美国、德国、印度尼西亚等国家出口量和出口额同环比均实现增长，其中，对美国出口量/出口金额同比增长45.4%/49.2%，环比增长14.6%/16.2%，出口数量连续7个月实现环比正增长，订单回暖明显，但对比2021年同期出口量仍有一定差距。
　　宠物食品出口利润的主要影响因素包括原材料价格的波动与汇兑损益。2023年10月我国主产区白羽肉鸡均价7.43元，整体价格有所回落。截至2023年10月27日，美元兑人民币中间价为7.18，人民币汇率整体延续承压态势。
　　9月宠物食品电商数据维持高景气，关注双十一品牌销售情况
　　根据久谦咨询数据，2023年9月猫狗食品三大电商平台（天猫、京东、抖音）总销售额17.80亿元，同比增长16.2%，环比增长1.6%。受我国宠物猫数量快速增长以及品牌激烈竞争驱动，猫咪食品增长尤为明显，9月份宠物猫粮和猫零食销售额分别为8.68亿元和2.65亿元，同比分别增长18.9%和34.2%。宠物狗粮和狗零食销售额分别为4.35亿元和1.01亿元，同比分别增长9.2%和3.6%。
　　双十一大促开启，首日预售表现强劲。根据天猫宠物双十一预售4小时战报，淘宝天猫宠物预售48分钟超去年全天，预售4小时同比增长50%。京东宠物战报显示，双十一启动日前一小时，京东宠物成交额同比增长超560%。线上平台已成为宠物主购买宠物食品的主要渠道。宠物食品消费者高频、刚需、要求性价比以及便利性的购物习惯与电子商务的特点高度契合，我们将密切跟踪宠物品牌双十一期间销售情况。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；国内宠物市场开拓不达预期风险；市场竞争加剧风险等。