核心观点
　　地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
　　行业观点
　　新一轮“房改”重点推进保障房规模，小B渠道有望扩容。据经济观察网报道，此前国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件，近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。该文件明确两大目标，一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑”，二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期。该政策支持城区常住人口300万以上的大城市率先探索实践，具备条件的城市要加快推进，暂不具备条件的要做好政策和项目储备。根据第七次人口普查结果，我国城区超过300万城市共35个，惠及人口超过1亿。此前各地保障房规模普遍较小，推进速度缓慢，对建材市场未产生明显影响；此次政策已明确保障房对于房地产行业转型的重要性，且多为存量房改造为精装修交付，预期未来将逐渐贡献消费建材市场增量，小B渠道占优企业有望直接受益。
　　建材板块进入三季报密集披露期，本周多家企业披露三季报。①坚朗五金：2023年前三季度实现营收55.49亿元，同比增长2.60%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长3186.86%；前三季度销售毛利率为31.57%，销售净利率为2.93%，环比二季度均有所提升。受原材料成本回落影响，单三季度销售毛利率恢复至32.16%，为2022年以来最好水平。公司持续加大渠道下沉力度，匹配多元化场景产品系统，县城市场增速仍最为明显；截止2023年中报，公司销售联络点超过1000个，已覆盖全国重要地级城市和境外重点销售区域。
　　②东方雨虹：2023年前三季度实现营收253.60亿元，同比增长8.48%，实现归母净利润23.53亿元，同比增长42.22%。公司坚持渠道转型战略，C端业务延续近50%增速，有效对冲B端业务下降影响，实现整体营收的稳定增长。从长期来看，公司是防水行业率先布局小B端和C端的龙头企业，具备渠道先发优势，有望保持市占率稳步提升。同时扩品类战略效果显著，砂浆、建筑涂料、保温及管材等产品配套率快速上升，客户粘性增加。受益于原材料价格稳定趋势，前三季度销售毛利率为29.06%，销售净利率为9.28%，季度环比有所提升。
　　③伟星新材：2023年前三季度实现营收37.46亿元，同比下降10.02%，实现归母净利润8.74亿元，同比增长13.70%。原材料PVC、PPR价格同比均出现下降，而公司品牌优势明显，零售端销售价格仍处于高位，整体盈利能力有显著改善；前三季度销售毛利率为43.92%，销售净利率为23.82%，环比二季度均有所提升。公司坚持推进“同心圆”战略，防水和净水业务稳定发展。
　　双节假期地产市场成交热度减弱，期待后续政策持续发力。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态；国有四大银行工农中建调整存量房贷，一二线城市陆续放开限购限贷政策。今年双节假期市场成交量较为一般，根据中指研究院数据显示，全国35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019年同期下降两成左右；根据诸葛找房数据显示，全国重点10城新房日均成交量较2022年同期上涨43.8%，但较2021年及近7年日均水平下降超30%，重点5城二手房市场活跃度上升，日均成交量涨幅高于新房。主要有两方面原因，一是双节假期全国出行人数有明显上升，影响本地看房热情，且城市内区域之间差异较大，核心区新房及改善性住房更受关注，城市整体层面未有显著上升；二是政策推出时间近一个月，市场情绪呈现脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。
　　中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。本周国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元，其中防水材料增加749.54亿元，外墙涂料增加943.10亿元，保温材料增加1100.93亿元，管材增加841.30亿元。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大