贵金属：美经济韧性未能压制金价涨势，美债收益率回落叠加地缘风险支撑金价高位。强劲的消费数据凸显了美国经济韧性，但未对金价形成过大的利空压力。美国强财政刺激维持带来的国债规模持续扩大或将对财政及美债信用形成较大压力，“宽财政”与“紧货币”或将难以同时维持。此外，中东局势的紧张态势同时催化全球市场避险情绪，资金或将流向美债市场与配置黄金；周内美债收益率见顶回落；叠加美债信用压力与全球“去美元化”趋势，持有黄金之机会成本下行，非投机头寸增持黄金需求仍将延续，黄金替代美债逻辑下国际金价仍有较大向上弹性。金价短期受益于地缘冲突升温下的避险溢价，维持偏强震荡，直至有新的货币政策指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜社库再度超预期下降现货紧俏，关注铜市场低位布局时机。①宏观方面：本周国内市场信心恢复明显，乐观情绪助力铜价反弹。政策密集出台提振市场信心，铜价底部回升；②库存端：本周全球铜库存30.5万吨，较上周减3.73万吨。国内社会库存减2.31万吨，保税区库存减0.49万吨，LME库存减0.9万吨，COMEX库存减0.03万吨，SHFE库存减1.13万吨；③供给端：供应端扰动令年内铜精矿供给释放不及预期，年末国内冶炼厂维持高开工率运转，市场现货需求活跃；④需求端：近期铜价回落对铜杆企业新增订单量刺激明显，目前企业仍处于高排产状态。价格方面，本周最大的边际变化来源于国内强刺激政策的再度出台，国内信心回升。此外，现货库存的持续下降以及节后铜精矿TC的快速下行都支撑铜价走出反弹行情。我们仍认为在强现货及远期低供给矛盾下，8000美金附近是铜价较为坚挺的底部支撑位，铜价易涨难跌，建议继续关注铜价波段行情中的底部布局机会。（2）增发万亿国债释放积极信号，铝价企稳回升。①库存端：本周全球铝库存108.8万吨，较上周减少1.63万吨。国内社会库存减1.3万吨，LME库存减0.39万吨，COMEX库存增0.05万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升41元/吨至16074元/吨，吨铝盈利减少58元/吨至2426元/吨；③供给端：本周电解铝行业开工保持稳定运行，但内蒙古地区个别企业已开始计划释放新投产产能，本周处于前期准备阶段，因此产能暂无变化；④需求端：整体来看，“银十”临近尾声，铝下游多数版块需求表现不及预期，淡季袭来后续开工预计维持弱势。价格方面，国内后续电解铝供给已几无增长，基本面供需平衡较为脆弱，内盘铝价走势持续偏强，本周在国内万亿国债增发消息刺激下铝价反弹。未来伴随新兴需求逐渐提升，铝的供需矛盾将逐渐再次显现。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：10月电车环比微增符合预期，矿端成本支撑松动预计短期锂价维持偏弱震荡。①价格：电碳下跌3.4%至16.8万元/吨，电氢下跌3.3%至16.0万元/吨；期货主连下跌2.7%至15.2万元/吨。锂辉石下跌8.3%至2145美元/吨，锂云母持平于4700元/吨；碳酸锂：碳酸锂周内开工略有回升、小幅去库。氢氧化锂：行业维持订单刚性生产，开工率维持在50%左右，行业库存转为去库。需求：10月乘/电零售销量为202/75万辆，渗透率37.1%，电动车同环比+34.6%/+0.9%。整体来看：本周锂价未能延续上涨行情，澳矿及非洲矿散单价格持续下跌，据百川盈孚已有部分长单定价方式转变为M+1模式，长协价可能落于2000-2400美元/吨，对应成本支撑17.5-20万元/吨；若该定价模式进一步普及，锂盐成本端支撑或将延续走弱。需求端预计电车需求环比稳增，预计全年电车批发销量在850万辆左右；储能端自三季度出货增速放缓后，迟未兑现增量需求，综合来看，在需求端增速放缓而供给端锂矿成本支撑偏弱下，预计短期锂价维持偏弱震荡。（2）金属硅：需求表现乏力+现货市场累库，短期价格承压。①库存：本周总库存26.76万吨。②成本：金属硅平均成本14,100.53元/吨，周涨0.1%，金属硅利润1084.47元/吨，周度减少272.69元/吨。供需格局：目前主产地开工旺盛，非主产地陆续复产，整体产量延续增长态势。需求方面，多晶硅处于产能爬坡阶段，对金属硅需求保持旺盛；国内经济逐渐回暖，但房地产方向节奏缓慢，传导至有机硅、铝合金行业生产积极性一般。总的来看，库存方面出现一定累库，成本端川滇进入枯水期后面临明显涨价压力，不过需求侧表现较为乏力，预计短期金属硅市场价格震荡运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。