美国是中国重要出口市场
　　从出口地区来看，“一带一路”相关地区及美国是我国重要出口市场。2022年我国出口美国占总出口的16%，排名第一，主要系美国作为世界第一大经济体以及最大进口国，与我国贸易往来巨大，2022年美国总进口中我国占比达到17%，往后看依然具备提升空间，有望继续贡献增量。“一带一路”沿线地区出口贡献显著。从2022年我国出口各经济体情况来看，越南、印度、马来西亚均位列前十。
　　消费品和资本品在本轮周期中出现“错期”
　　本轮周期中，消费品和资本品库存先后迎来拐点。从美国库存增速来看，美国消费库存增速在22Q2见顶，随后持续回落；而从卡特彼勒经销商库存来看，公司经销商库存自22Q2拐点后持续快速增长，23Q2环比增速出现小幅放缓。资本开支与消费的“错期”主要系北美制造业回流带动资本开支快速增长。美国“三项法案”产业政策颁布以来，北美制造业开始回流，美国制造业设施建设支出急剧增加带动设备需求快速增长。
　　资本品：建设类资本开支边际放缓，市占率提升是主要驱动
　　而随着项目建设持续推进，美国制造业建造支出增速自5月触顶后出现明显回落，建筑机械订单同步随之下滑，二手工程机械设备价值量同样出现下行趋势，一定程度上反映出美国工程机械设备供需紧张的局面有所缓解。往后看，1）我国龙头主机厂市占率依然有限，市占率提升将是主要驱动因素；2）美国项目建设有望逐步进入后周期环节，叉车等设备需求有望出现边际改善，锂电作为我国优势行业有望为生产类设备赋能，从而产生结构增量；3）我国凭借工程师红利深入研发，通过持续推出新品及差异化产品竞争贡献海外业务增量。
　　消费品：消费数据持续向好，库存周期有望向上
　　从美国消费支出情况来看，2022Q2以来美国个人消费支出与零售、食品服务销售支出均保持同比小幅提升状态，增速基本恢复至疫情前水平。当前美国整体失业率处于历史低位，私人非农企业员工时薪持续增长，增速超过物价增速，转化为超出趋势值的个人可支配收入，但个人消费支出仍低于趋势值，收入提升转为个人超额储蓄。今年以来美国个人超额储蓄总额持续为正，超额储蓄的去化将带来消费动力。在消费动力驱动下，前期库存逐步消化，库存来到低位，补库周期有望开启。细分来看，服装去库情况好于美国总库存的去库情况，有望更早开启补库周期；主流商超库存去化已近尾声，随着购房需求压力有望缓解、成屋维修及新屋装修需求提升，DIY手工具/电动工具行业有望受益。
　　风险提示
　　1、主要出口区域经济下行风险；
　　2、消费端补库需求低于预期风险。