事件:
　　2023年10月27日，天融信发布2023年三季度报告：2023Q1~Q3，公司实现营收16.48亿元，同比增长12.63%；实现归母净利润-2.48亿元，同比减亏1.71亿元。其中，地方政府/运营商/教育同比分别+43.90%/+24.72%/+16.04%。
　　投资要点:
　　2023Q3营收稳定增长，盈利能力持续优化
　　2023Q1~Q3，公司实现营收16.48亿元，同比增长12.63%；实现归母净利润-2.48亿元，同比减亏1.71亿元。其中，地方政府/运营商/教育同比分别+43.90%/+24.72%/+16.04%。
　　2023Q3，公司实现营收6.44亿元，同比增长10.32%，环比增长20.05%，实现归母净利润-3622万元，同比减亏1.78亿元。
　　前置布局成效显著，人均创收明显提升
　　2023Q1~Q3，公司毛利率62.31%，同比+1.09pct。其中，销售/管理/研发分别为39.03%/12.98%/35.51%，同比分别+1.09pct/+13.62pct/ -7.00pct。主要系公司持续优化人员结构，人均创收提升明显。叠加行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，带动销售费用率下降。
　　2023Q3，公司毛利率73.03%，同比+20.77pct，环比+8.51%。其中，销售/管理/研发分别为34.91%/11.20%/36.94%，同比分别+0.80pct/ -4.94pct/-0.82pct，环比分别-6.82pct/-2.78pct/-0.89pct。
　　筑牢AI安全先发优势，新赛道驱动强增长
　　公司持续推进AI与安全业务的深度融合，并积极布局新方向新场景，已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局。
　　AI大模型：2023年9月，发布天问大模型，目前主要提供智能问答和威胁情报等安全知识分析服务。后续将持续探索天问大模型在终端安全防御、威胁情报订阅、攻击检测与防御、代码分析和修复、智能安全运营等方向的应用，并发布相关产品。
　　信创：公司持续跟进信创的核心器件、操作系统、数据库等的更新，并及时适配。多款产品与鲲鹏硬件平台完成兼容性适配，并与华为联合发布了太行云隐私计算解决方案、基于鲲鹏架构的超融合一体机。
　　车联网：安全产品已在北汽、广汽、东风、中汽创智、上海畅星等头部企业的车联网场景中示范应用。
　　工业互联网：率先提出“双安融合”技术理念，已发布了5大类14余款专用安全防护产品，已在电力、石油、轨道交通、医药、汽车制造等30余个行业广泛落地实践。
　　盈利预测和投资评级：公司是我国网络安全领军企业，防火墙领域长期位居国内第一。同时，公司新业务前瞻性布局，业务成效显著，有望驱动公司业绩快速增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.43/6.09/8.04亿元，EPS分别为0.37/0.51/0.68元/股，当前股价对应PE分别为23.36/17.00/12.87X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，行业政策落地不及预期，新业务成长不及预期，市场竞争加剧，季节性收入和盈利波动风险等。