大类资产月评：美国经济衰退风险隐现，国内稳经济政策加码
　　策略概述
　　1、美国9月通胀未再超预期，居民收入增速下滑，经济放缓速度有所加快，市场预期美国经济衰退风险升温，美债收益率长短端价差倒挂持续收窄，市场风险偏好下降，风险资产价格纷纷下挫，关注本周即将出炉的美国10月非农就业数据和美联储议息会议前瞻指引。
　　2、国内实体经济缓慢复苏，制造业在被动去库周期好转，地产和消费复苏力度仍显疲弱。短期货币供需有所宽松，地方政府化债和特别国债发现驱动融资需求强劲，企业融资偏弱，资金价格震荡反弹。地产新房销售加速改善，密切跟踪持续性，制造业产能利用率内需企稳外需边际走弱，信用脉冲指数指向11月实体经济有望维持复苏高位。关注本周PMI数据确认复苏力度。
　　投资要点
　　美国经济在高利率的约束下表现出放缓风险，消费者信贷走弱、居民收入增速下滑、食品和医疗服务通胀大幅回落等确认这一逻辑，未来消费支出有望下行、企业支出放缓，具有滞后性的经济增速、通胀和失业率有望逐步跟随，美国经济面临下行或衰退的风险，而美联储并未充分考虑这点。美债利率预计保持高位震荡，短端有望下行，海外风险资产价格仍面临调整压力。中国位于被动去库存周期末期，在中央政府财政赤字突破3%上限后，财政刺激政策有望加码，关注经济能否进入主动补库周期，实体经济二次复苏或将进一步上行，市场风险偏好预计短期有所改善。11月大类资产配置方面建议回调做多风险资产（股票）反弹做空避险资产（国债）进行配置，权益风格预计周期表现占优；商品短期有望震荡分化，建议反弹中性偏空配置，关注空工业品和多农产品、多地产链条空外需的套利机会；利率整体偏震荡，建议反弹空十债、五债或多短空长套利，美国实际利率高位回落和全球地缘军事冲突推升避险情绪，贵金属走势有望震荡上涨，建议回调做多黄金和白银。
　　风险提示
　　美国通胀、就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策落实低于预期、中美冲突、巴以地缘冲突