本周行情回顾：本周（10.23-10.27）上证指数报3017.78点，上涨1.16%，沪深300指数报收3562.39点，上涨1.48%。中信电力及公用事业指数报收2527.41点，上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。
　　本周行业观点：
　　火电：调节支撑能力再度强调，煤电灵活性改造应改尽改。本周两部委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，强调要增强常规电源调节支撑能力。相比于此前《全国煤电机组改造升级实施方案》提出的“十四五”期间2亿千瓦存量+1.5亿千瓦制造改造目标，《指导意见》明确提出新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，将灵活性改造范围扩至全部煤电机组。我们认为，解决消纳、满足顶峰负荷与保持电力系统稳定性仍是新型电力系统的核心问题，火电的调节支撑作用将被强化。此前火电灵活性改造受到电厂经营压力大、收益驱动不足等影响市场增速，但随着政策目标范围扩大，现货市场加快建设等机制利好释放，灵活性改造将加速扩大市场空间。此外，伴随三季报陆续公布，火电板块整体盈利修复持续兑现，部分公司超预期，盈利能力大幅提升。我们认为，当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。
　　水电：来水基本面持续改善，持续推荐高股息红利资产。本周主要水库入库/出库流量同比持续大幅提升，10月27日三峡入库流量同比上升92.86%，出库流量同比上升80.69%。随着主要流域来水明显好转，Q3以来水电出力环同比改善明显，预期Q4水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显，持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。
　　碳市场：CCER首批方法学发布，有望利好海风、光热运营商增厚收益。10月19日，生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER正式重启。10月25日，生态环境部发布了包括造林碳汇、并网光热发电、海上风力发电和红树林营造在内的四项方法学，相关项目有望率先进入碳市场，有望增厚海风、光热相关运营商收益。
　　投资建议：（1）火电调节支撑能力强化，盈利能力持续提升。当前成本端对火电影响较弱，市场此前对电价担忧或偏悲观，火电板块经过调整已偏低估，伴随电改加速推进，现货市场、容量电价加快落地，火电将完善长期盈利模式，具备长期投资价值。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。（3）CCER正式重启，需求侧负荷侧管理促进新能源消纳，开发条件优化有望降本提效，绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。
　　重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。