业绩简评
　　10月27日晚间公司披露23年三季报，1~3Q23实现营收21.95亿元，同比+2.95%；Q3实现营收8.9亿元，同比+8.3%。1~3Q23实现归母净利润3.5亿元，同比-9.3%；Q3实现归母净利润1.5亿元，同比-11.4%。
　　经营分析
　　生物质综合利用业务盈利不佳，拖累业绩表现。受生物质发电成本端因素拖累，3Q23业务营收同比-58.6%，使得综合资源利用板块营收同比-39.9%。而随着分布式光伏装机扩大，工业节能板块营收同比+21.5%（环比+6pct），同时业务结构改变带来Q3综合毛利率提升至39.9%（同比+2pct，环比+4.5pct）。
　　组件价格下行，拟建分布式光伏规模边际转好。Q3公告拟建光伏22.3万千瓦，相比Q1/Q2分别公告的13.9/14.8万千瓦提升幅度较大；对应总投资9.1亿元，即单瓦投资4.07元，同比-6.4%、环比-8.4%。预计组件价格下降为项目开拓带来了有利影响、扩大了潜在可开发屋顶资源量。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润106.9/114.3/129.5亿元，EPS分别为0.57/0.61/0.69元，对应PE分别为13倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　分布式光伏新增装机不及预期风险；生物质燃料成本波动、补贴拖欠，继续拖累业绩风险；城市节能业务需求下降风险等。