研究报告全文：金龙鱼300999原料价格进入下行通道盈利能力边际改善2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩实现收入698亿元同比21实现归母净利润116亿元同比20841-3Q23收入同比04至1885亿元归母净利润同比-95至213亿元符合我们预期我们认为3Q23公司营收保持稳健增长原材料价格震荡下行背景下盈利能力实现边际修复发展趋势1销量稳健增长价格同比承压我们认为1销量增长随终端需求边际复苏公司厨房食品饲料原料及油脂科技产品销量同比去年有所提升其中厨房食品中较低毛利率餐饮及食品工业渠道产品的销量实现较大幅度增长2价格承压公司非零售渠道产品价格随大豆大豆油棕榈油等主要原材料价格下行有所回落部分抵消销量增长带来的营收增长综合影响下公司3Q231-3Q23收入分别同增21042原材料价格震荡下行套期保值增厚公司利润我们认为1毛利端根据iFinD3Q23CBOT大豆价格区间跌幅达到-181同时小麦等高价库存压力边际释放公司厨房食品零售渠道产品盈利能力同比实现增长同时根据iFinD3Q23豆粕价格区间涨幅实现152显著提振公司饲料原料业务盈利能力公司3Q23毛利率同比环比分别2727ppt实现552费用端公司费用率稳中有降3Q23销售管理财务费用率同比分别-004-0004-004ppt至2213023套期保值公司通过卖出大豆等主要存货对应的商品期货合约方式套保3Q23投资收益与公允价值变动损益合计实现34亿元综合影响下公司3Q23实现净利率17同比11ppt环比15ppt3我们看好公司短期盈利能力边际修复长期依托中央厨房打造餐饮领域工业化一站式生态平台的广阔发展前景我们认为1短期大豆等原材料价格或进入震荡下行区间消费复苏持续推进公司厨房食品盈利能力或边际改善2中长期顺应餐饮标准化及降本趋势公司计划未来4年建成20家以上央厨我们预计公司有望发挥自身规模化原料采购全国生产基地布局及完备供应链优势打造以粮油食品为核心的餐饮领域工业化一站式生态平台筑高竞争壁垒抬升利润率中枢高质量发展可期盈利预测与估值我们维持盈利预测不变当前股价对应2024年43倍PE维持跑赢行业评级与目标价46元不变对应2024年61倍PE较当前股价有40的上行空间风险原材料价格波动套期保值风险食品安全风险市场竞争加剧