研究报告全文：登康口腔00132813Q23收入稳健增长看好抗敏龙头成长前景2023-10-2713Q23业绩符合我们预期登康口腔公布13Q23业绩收入1011亿元同比36归母净利润108亿元同比17小幅低于我们预期主因行业需求阶段性放缓分季度看1Q2Q3Q23实现收入343324344亿元同比分别10777-58归母净利润032034042亿元同比分别135134-126发展趋势1受行业需求阶段性疲弱影响3Q23收入有所承压13Q23公司实现收入1011亿元同比36其中3Q收入同比-58至344亿元我们预计主要受行业需求阶段性放缓所致我们认为13Q23公司收入保持稳健增长一方面源于渠道下沉带动线下份额稳步提升据公司中报援引的尼尔森数据冷酸灵牙膏牙刷线下零售市场份额分别提升至783535位居行业第四第三另一方面线上发力天猫京东抖音等多平台布局据久谦数据13Q23冷酸灵京东渠道销售额同比272毛利率改善明显营销投入加码3Q2313Q23公司综合毛利率分别同比6ppt28ppt至469442我们预计主因产品结构优化及线下各区域毛利率提升13Q23期间费用率同比提升3ppt至327其中销售费用率同比24ppt至262我们预计主因公司加大电商渠道拓展营销费用投入增多管理研发财务费用率同比04ppt06ppt-04ppt至4433-12综合影响下13Q23公司归母净利润同比提升17至108亿元归母净利率同比-02ppt至1063看好口腔抗敏龙头在产品品牌与渠道端持续成长产品端公司持续加大研发投入推进其在口腔抑菌新技术智能口腔电器的基础研究及专利布局并根据消费需求不断更新迭代产品品牌端公司在抖音小红书等内容平台持续加大营销力度并借势明星代言人打造年轻化形象品牌力持续提升渠道端公司持续构建深度覆盖销售网络线下方面深耕三四线城市市场筑就下沉渠道壁垒线上方面持续开拓电商渠道我们看好未来实现全渠道协同下的发展空间盈利预测与估值考虑到需求阶段性疲弱我们下调202324年归母净利润预测119至150186亿元当前股价对应202324年3327倍PE维持跑赢行业评级基于盈利预测调整下调目标价10至37元目标价对应202324年4334倍PE较当前股价有29的上行空间风险市场竞争加剧产品质量问题原材料价格波动