研究报告全文：浙江医药600216费用增加致业绩低于预期生命营养品销售承压2023-10-273Q23业绩低于我们预期浙江医药公布1-3Q23业绩收入5877亿元同比下降404归母净利润301亿元对应每股盈利031元同比下降378扣非净利润259亿元同比下降40933Q23实现营收1939亿元同环比变化-3404归母净利润029亿元对应每股收益003元同环比下滑690817低于我们预期3Q23利润环比大幅下滑主要系销售费用环比增加089亿元财务费用环比增加058亿元主要是汇兑损益减少所致3Q23主营利润率同环比基本持平为320发展趋势维生素AE价格处于较低水平根据iFinD目前国产维生素A50万IUg维生素E50报价分别为76元千克65元千克分别处于2007年以来的032分位3Q23维生素AE均价分别为8469元千克环比持续走低公司认为目前维生素A行业中部分企业已经出现亏损维生素E虽供需格局较好但受下游需求较弱影响价格处于较低水平向前看我们认为维生素A和E盈利水平或已触底继续向下空间有限静待下游养猪盈利好转带来需求回升原料药制剂加速走向海外创新药有望进入收获期根据公司公告原料药方面1H23昌海制药通过FDA检查内容为盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查新昌制药通过韩国MFDS现场检查内容为盐酸万古霉素原料药产线2023年10月昌海制药收到国家药监局核准签发的达托霉素上市申请批准通知书制剂方面创新医药收到FDA核准的注射用万古霉素制剂051510g瓶的NDA新药申请批准加速高端制剂出海进程创新药方面新码生物ARX788治疗乳腺癌的IIIII期临床研究期中分析达到界值ARX305I期临床处于剂量爬坡阶段NCB003获得药物临床试验批准看好创新药逐步进入收获期盈利预测与估值我们维持202324年盈利预测607亿元912亿元不变当前股价对应202324年159106倍市盈率维持目标价13元不变对应207倍2023年和138倍2024年市盈率较当前股价有30的上行空间维持跑赢行业评级风险饲料需求不及预期创新药放量进度不及预期集采导致价格大幅下滑