研究报告全文：浙江医药600216维生素盈利处于底部创新药平台进入收获期2023-02-15公司近况近日浙江医药注射用万古霉素获得美国FDA新药申请认证我们赴浙江医药总部与公司管理层进行了交流评论当前维生素A和E盈利处于底部静待下游养猪盈利好转根据iFind目前国内维生素A50万IUg市场均价94元千克维生素E50市场均价80元千克公司认为目前维生素A行业部分企业已经亏损维生素E虽供需格局较好但受下游需求较弱影响价格处于较低水平我们认为当前维生素A和E盈利水平或已触底静待下半年下游养猪盈利好转带来的维生素需求回升创新药平台逐渐进入收获期公司2008-2012年期间依靠维生素业务赚取了约50亿元的利润之后投向两个创新医药平台一是定点偶联的ADC平台二是喷雾干燥制剂平台公司预计当下ADC平台的用于乳腺癌ARX788创新药有望在下半年获批生产用于胃癌的ARX788正在二三期临床用于肾癌ARX305临床一期也在爬坡此外新的第三个品种也在研发中根据公司公告喷雾干燥制剂平台的第一个产品万古霉素获美国FDA批准后续达托霉素及另外产品均在准备中我们认为以万古霉素获FDA批准为始公司创新药平台或将逐步进入收获期资本开支保证公司后续成长性浙江医药后续有两个规模较大的固定资产投资项目一是可明生物根据公司公告一期预计总投资约1642亿元规划建设生物制药生命营养品及配套公用工程等项目二是医药中间体和香精香料项目公司预计将持续布局医药中间体柠檬醛等香精香料产品延伸产业链我们认为较大资本开支有望支撑公司长期成长盈利预测与估值由于维生素价格下降及下游需求偏弱影响销量我们下调公司202223年盈利预测2120至533645亿元引入2024年盈利预测997亿元目前公司股价对应202324年市盈率202131x我们维持目标价16元对应187的上涨空间和202324年240155x市盈率维持跑赢行业评级风险产品价格低于预期公司创新药认证进度低于预期