研究报告全文：浙江医药6002161H23维生素量价承压医药板块维持增长2023-08-241H23业绩符合我们预期浙江医药公布1H23业绩收入3938亿元同比下降44归母净利润272亿元对应每股盈利028元同比下降303符合我们预期利润同比下滑主要是生命营养品中维生素A价格仍处于历史低位维生素E销量和价格同比有所下降所致分板块看1H23生命营养品业务营收1626亿元同比下降229毛利率下滑842ppt至341其中维生素系列产品营收1412亿受维生素AE等产品价格下滑影响毛利率下降91ppt至365类维生素系列营收增长49至268亿元毛利率提升75ppt至4241H23医药制造板块营收1107亿元同比增长208主要受左氧氟沙星苹果酸奈诺沙星等销量增长拉动板块毛利率基本持平为661医药商业营收同比增长78至1124亿元毛利率432Q23实现收入193亿元同环比变化-02-39归母净利润159亿元同环比变化220398毛利率同环比变化-2801ppt至33公司利润环比改善主要是汇兑收益增加所致发展趋势维生素AE价格处于较低水平根据Wind目前国产维生素A50万IUg维生素E50报价分别为85元千克70元千克分别处于2007年以来的035分位1H23维生素AE均价分别为8975元千克同比下滑5815公司认为目前维生素A行业中部分企业已经出现亏损维生素E虽供需格局较好但受下游需求较弱影响价格处于较低水平向前看我们认为维生素A和E盈利水平或已触底继续向下空间有限静待下游养猪盈利好转带来需求回升原料药制剂加速走向海外创新药有望进入收获期原料药方面1H23昌海制药通过FDA检查内容为盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查新昌制药通过韩国MFDS现场检查内容为盐酸万古霉素原料药产线制剂方面创新医药收到FDA核准的注射用万古霉素制剂051510g瓶的NDA新药申请批准加速高端制剂出海进程创新药方面新码生物ARX788治疗乳腺癌的IIIII期临床研究期中分析达到界值ARX305I期临床处于剂量爬坡阶段看好创新药逐步进入收获期盈利预测与估值由于维生素价格和需求疲软我们下调公司202324年盈利预测68至607912亿元目前股价对应202324年164109倍市盈率由于下调盈利预测及行业估值中枢下行我们下调目标价19至13元对应26的上涨空间和202324年2517倍市盈率维持跑赢行业评级风险饲料需求不及预期创新药放量进度不及预期集采导致价格大幅下滑