研究报告全文：招商积余001914业绩平稳兑现非住拓展与现金流呈现亮点2023-10-273Q23业绩符合市场预期公司公布3Q23业绩前三季度营收同比增长18至1086亿元归母净利润同比增长26至59亿元符合市场预期管理规模平稳增长非住宅外拓延续良好态势截至2023年三季度末公司在管面积同比增长10至333亿平米其中非住宅占比达到60前三季度公司物管业务实现新签年度合同额279亿元千万元合约额项目占比达54同比增长15公司持续发力非住宅市场非住业态新签合同额同比增长17与上半年增速基本保持一致其中办公学校等细分业态的新签合同额同比增长超过35平台型业务聚焦提效专业增值服务增长稳健前三季度公司平台增值服务收入同比增长13至39亿元毛利率同比提升2个百分点主要系公司主动放弃部分低毛利业务业务结构有所改善所致专业增值服务收入同比增长15至145亿元延续稳健增长收缴率与现金流同比有所改善应收账款余额规模有所控制公司项目收缴率较去年同期有所改善前三季度经营性现金流流出同比减少24亿元环比上半年亦有所改善年内公司继续加大对应收账款的催收及控制措施截至三季度末应收账款与应收票据余额环比6月末新增36亿元去年同期环比新增70亿元应收绝对规模上同样有所控制发展趋势继续向全年收入目标坚定迈进根据公司2022年年报公司目标2023年实现营收156亿元同比增长20前三季度完成进度约70展望四季度我们预计公司将在对外拓展第三方项目交付平台增值与专业增值服务等方面持续发力努力推进全年收入目标达成展望全年我们预计全年利润率同比或有提升对应净利润增速或高于收入增速主要考虑到增值服务毛利率提升以及去年商业出租租金减免等因素影响盈利预测与估值我们维持盈利预测不变预计2023年和2024年公司净利润分别为75和88亿元同比增长26和18维持跑赢行业评级和184元目标价对应26倍2023年市盈率和22倍2024年市盈率隐含39上行空间公司当前交易于19倍2023年市盈率和16倍2024年市盈率风险重资产剥离进度不及预期新项目拓展及利润率不及预期