研究报告全文：恒帅股份300969盈利能力持续提升受益新能源车电动智能升级2023-10-27公司3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩3Q23收入264亿元同比3072环比2301归母净利润059亿元同比4307环比16081-3Q23收入662亿元同比2634归母净利润150亿元同比3933公司业绩符合我们预期发展趋势夯实车用微电机和清洗系统两大业务业绩延续高速增长公司聚焦微电机与清洗系统与国内外知名主机厂及Tier1厂商深度绑定客户资源优质公司坚持打造平台化自动化核心部件自制的生产战略盈利能力大幅领先业内3Q23公司单季度毛利率净利率分别达到373222我们认为公司的优质客户资源及突出的成本控制能力有望为公司业务的不断延伸拓宽提供坚实基础车用微电机核心企业汽车电动智能化带来量价齐升公司的电机业务主要包括后备箱侧门和ABS电机等单品以及隐形门把手充电小门等模块产品伴随汽车四门两盖等电动部件渗透率提升座椅显示屏等部件设计更加智能线控技术等新系统逐步应用消费者对电机静谧性及控制智能化需求同步提升车用微电机市场量价齐升公司作为微电机领域核心企业目前产品已配套多个国际领先主机厂及Tier1厂商并基于电机单品向系统总成发展我们认为微电机业务已成为公司战略核心随着单一产品向平台型产品的延伸以及多品类产品和多客户群的有力拓展公司的微电机业务将进入快速增长期布局ADAS传感器清洗系统海外基地建设贡献未来增量公司凭借在车用清洗系统及微电机领域的积累向ADAS传感器清洗系统领域横向拓展我们认为随着自动驾驶等级及渗透率的提升ADAS传感器清洗系统或从2023年开始逐步量产清洗系统单车价值量有望从目前的60元左右提升至1000元以上我们认为公司清洗系统产品矩阵丰富为客户提供一站式解决方案伴随ADAS清洗系统的逐步渗透以及东南亚北美等海外基地的产能爬坡清洗系统业务有望获得长期发展驱动力盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变净利润分别210279亿元当前股价对应20232024年272倍205倍市盈率维持跑赢行业评级和8600元目标价对应20232024年327倍247倍PE较当前股价有201的上行空间风险原材料价格波动新业务发展不符合预期客户相对集中等