研究报告全文：国药股份600511毛利率同比略下滑投资收益保持良好增长态势2023-10-271-3Q23业绩符合略低于我们预期公司公布1-3Q23业绩收入3653亿元同比增长58归母净利润146亿元对应每股盈利194元同比增长21业绩略低于我们预期主要由于公司同比毛利率下滑及去年同期高基数发展趋势单三季度收入环比略下滑主要由于医院端处方量受到医保控费及行业合规要求加强等影响2023年单三季度公司收入达1239亿元同比下滑12环比下滑411-3季度母公司收入1547亿元同比增长70单三季度母公司收入为523亿元同比增长17环比下滑59单三季度毛利率下滑略超预期2023年单三季度公司净利润478亿元同比下滑161环比下滑162其中2023年单三季度公司1毛利润962亿元毛利率为78同比下降09个百分点2销售费用率为17同比下降04个百分点3管理费用率为09同比增加01个百分点4研发费用达1883万元同比增长343投资收益保持良好增长态势2023年1-3季度公司投资收益为287亿元同比增长319其中对联营和合营企业的投资收益麻精工业宜昌人福为329亿元同比增长240主要由于医院相关手术量逐渐恢复盈利预测与估值考虑行业进一步合规要求加强及院端部分科室门诊量下降影响公司主营业务我们下调20232024年归母净利润预测5774至2103亿元2326亿元YoY71和106当前股价对应20232024年98倍88倍市盈率我们维持跑赢行业评级但考虑利润预测调整和板块估值中枢下移我们下调目标价119至370元对应20232024年133倍120倍市盈率较当前股价有358的上行空间风险带量采购降价压力新业务拓展不及预期