公司发布2023年半年报，业绩符合预期。2023年上半年公司实现营业总收入241.40亿元，同比增长9.70%；归母净利润9.85亿元，同比增长14.19%；扣非归母净利润9.51亿元，同比增长11.21%。2023年二季度公司实现营业总收入129.14亿元，同比增长17.97%；归母净利润5.70亿元，同比增长16.74%；扣非归母净利润5.39亿元，同比增长10.61%。
　　精麻分销及北京区域直销业务随诊疗量及手术量恢复实现稳步增长，宜昌人福贡献利润稳定。精麻药品分销方面，公司探索合作新模式，完善精麻智能管理解决方案。北京区域直销方面，公司通过持续跟进带量采购、国谈实施动态，争取更多配送权，持续加强品种引进，同时拓展服务模式，创新配送业务，由单纯药品销售向提供医药解决方案转型。宜昌人福2023年收入同比增长19.64%；净利润同比增长18.26%，对公司整体利润贡献超20%。
　　科技引领、营销协同，工业板块加速发展。国瑞药业夯实“营销端”，发力“市场端”，加快存量大品种培育，2023年上半年国瑞药业实现收入6.89亿元，同比增长8.60%，实现净利润4330万元，同比增长48.95%。
　　丰富业态、做优增量，医疗器械、零售、口腔等多业务板块持续发力。医疗器械方面，公司加大对中标项目的精细化管理；零售业务方面，新特药房不断新增品种，对接多家商保；口腔业务方面，国药前景引入儿童早矫产品。
　　提质增效持续推进，盈利空间不断提升。公司继续加强“两金”管控、应收账款及库存管理，落实资信统一管控，并持续推进提质增效。2023年上半年，公司销售净利率为4.40%，同比增加0.16pp。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为22.73/26.29/30.27亿元，对应EPS为3.01/3.48/4.01元。2023年8月25日股价对应PE分别为10.3/8.9/7.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：带量采购降价超预期；精麻制品控费风险；应收账款风险