研究报告全文：信捷电气6034163Q23业绩符合预期整体经营稳健2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公告1-3Q23实现收入1081亿元同增8归母净利润155亿元同减15扣非净利润127亿元同减24其中3Q23公司收入363亿元同比增长11归母净利润051亿元同比增长73扣非净利润041亿元同比下降71符合我们预期发展趋势公司核心产品PLC伺服业务份额持续攀升伺服持续成为重要增长点根据MIR数据及我们的测算公司整体1-3Q23期间伺服业务预计实现20左右的同比增速小型PLC业务整体预计同比持平我们看到公司整体业务的市占率都有进一步明显的提升根据MIR数据3Q23公司伺服业务市场份额约为35环比增长03ppt同比增长05ppt公司小型PLC市场份额约为82环比增长17ppt同比增长22ppt伺服搭售PLC的市场战略持续带来业绩增长报告期公司持续推出新品带来新的增长动能2023年工博会期间公司推出刀片式控制器IO系统VH1系列的开环矢量变频器EV-CE车载控制器及触摸屏整体来看本土工控厂商的产品迭代周期更短公司在市场需求相对底部的期间持续推陈出新进行产品端的升级迭代因此我们认为公司也有望在需求向上之时迎来更大的业绩弹性3Q23毛利率有所改善由于攻关重点客户和经销商账款政策宽松公司应收账款周转天数有所增长3Q23期间公司受益于物料成本的下滑和降本增效措施公司毛利率录得353环比改善12ppt同比改善09ppt但也由于公司持续重点突破大客户和核心经销商公司给予更宽松的账期我们看到公司应收账款周转天数3Q23录得2933天环比增加296天同比增长1181天盈利预测与估值由于3Q23费用率承压以及在重点客户端的开发投入加大我们下调202324年净利润66和66至2026亿元对应202324年266207x市盈率维持跑赢行业评级和45元目标价对应202324年314244x市盈率对比当前股价仍有18的上涨空间风险下游需求不及预期行业竞争加剧毛利率下滑