研究报告全文：久祺股份3009943Q23收入重回增长通道看好持续改善趋势2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入1553亿元同比-170归母净利润096亿元同比-378扣非后归母净利润084亿元同比-423业绩符合我们预期分季度看1Q2Q3Q23营业收入分别为487550516亿元分别同比-371-6212分别实现归母净利润014039043亿元分别同降674337185发展趋势渠道库存去化效果明显3Q23收入重回增长1-3Q23公司收入同比下滑170但3Q23收入同比增长12增速环比提升75ppt逐季改善趋势明显我们认为主要得益于海外需求的逐步修复及渠道库存的明显下降毛利率稳步提升公司1-3Q23毛利率同比提升14ppt至148其中3Q23毛利率同比提升29ppt至170我们认为主要得益于公司产品结构的优化原材料价格及海运费的回落期间费用方面公司1-3Q23期间费用率同比提升43ppt至81其中销售管理研发财务费用率分别同比04060528ppt至621713-12受费用率提升影响公司1-3Q23归母净利率同比下滑21ppt至62关注海外需求恢复及库存去化情况欧美通胀俄乌冲突等因素对海外自行车消费需求造成一定影响叠加渠道去库存我国自行车出口明显承压今年前三季度自行车出口数量同比下降121但目前逐月改善趋势明显9月当月出口数量同比增速已回正到79我们预计四季度及明年海外需求将持续改善公司传统自行车订单有望恢复稳健增长此外欧美电助力自行车渗透率持续快速提升我们认为随着渠道库存回归正常叠加公司产能及渠道发力明年公司电助力车业务收入有望恢复高增盈利预测与估值维持盈利预测不变当前股价对应20232024年分别2318倍PE维持跑赢行业评级及1850元目标价当前股价对应20232024年分别3023倍PE较当前股价有30的上行空间风险海外渠道库存去化不及预期汇率及国际贸易政策变化原材料价格上涨