研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月27日久祺股份300994SZ跨境电商表现靓丽海外订单修复可期公司发布2023三季报单Q3实现收入516亿元同比12归母增持维持净利润043亿元同比-185扣非净利润038亿元同比-233股票信息海外客户高库存影响仍存下单较谨慎但由于基数走低收入保持平稳行业摩托车及其他利润承压主要系去年同期汇兑基数较高展望未来伴随南美23Q4前次评级增持欧洲24Q1-Q2旺季客户下单节奏有望修复10月26日收盘价元1418总市值百万元330519跨境电商维系高增电踏车布局清晰空间广阔从销售渠道看传统代总股本百万股23309工受制于下游库存高企预计仍承压跨境电商方面公司品牌知名度其中自由流通股334030日日均成交量百万股215美誉度较高多平台获客并开拓电踏车等新品扩张份额预计Q3延续较股价走势快增长从品类来看传统童车成人车基数走低降幅收窄电踏车产品附加值较高预计Q3维持稳增目前德清工厂40万辆电踏车已顺利投产久祺股份沪深300未来天津金玖仍有100万辆产能有望贡献增量此外公司积极延伸产业46链布局久翼智能聚焦电踏车智能模块打造智能升级T-BOX芯片电3423机电池提升附加功能未来有望持续抢占份额110毛利率稳步提升表观净利率下降单Q3毛利率为170同比29pct-11-23净利率为83同比-20pct受益于跨境电商占比提升人民币汇率低-34位毛利率提升净利率承压主要系去年同期汇兑基数较高从费用表现2022-102023-022023-062023-10看单Q3期间费用率为92同比58pct其中销售管理研发财作者务费用率分别为651615-04同比分析师姜文镪-10pct03pct04pct61pct执业证书编号S0680523040001现金流回暖营运能力稳定2023Q1-Q3净经营现金流为068亿元同比邮箱jiangwenqiang1gszqcom-181亿元单Q3为098亿元同比020亿元营运能力方面截相关研究至2023Q3应收账款周转天数为6307天同比-2133天应付账款周1久祺股份300994SZ传统业务筑底电踏车稳转天数为4610天同比-1878天存货周转天数为3226天同比-041增静待H2旺季复苏2023-08-252久祺股份300994SZ需求短暂承压电助力车天经营显韧性2023-04-25盈利预测预计2023-2025年净利润为141924亿元对应PE为199X3久祺股份300994SZ把握电踏车崛起红利自主品牌跨境电商布局领先2023-04-09146X117X维持增持评级风险提示需求复苏不及预期电动车渗透率提升不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元37102376209126133299增长率yoy623-360-120250262归母净利润百万元205168139188235增长率yoy309-182-175359248EPS最新摊薄元股106086071097121净资产收益率190142115142160PE倍134164199146117倍PB2624242220资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231026请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17801518173718892262营业收入37102376209126133299现金654585594624681营业成本32412054176921992772应收票据及应收账款690318569540860营业税金及附加22223其他应收款4110352250营业费用154157130152188预付账款2347146335管理费用3030363946存货210187155270266研发费用1822293443其他流动资产162370370370370财务费用16-68-21-18-19非流动资产150221204223247资产减值损失-1-1000长期投资00000其他收益115151515固定资产123115101118138公允价值变动收益3-1011-1无形资产552576370投资净收益1310689其他非流动资产2255464239资产处置收益00000资产总计19311739194221112509营业利润247213169229290流动负债8505567337881043营业外收入43444短期借款06666营业外支出00000应付票据及应付账款702382552609854利润总额251216173233293其他流动负债148168175173183所得税4649344558非流动负债33333净利润205167138188234长期借款00000少数股东损益0-1000其他非流动负债33333归属母公司净利润205168139188235负债合计8535597367921047EBITDA240213169230293少数股东权益052525251EPS元106086071097121股本194194233233233资本公积584584545545545主要财务比率留存收益308344437547661会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益10771127115312681411成长能力负债和股东权益19311739194221112509营业收入623-360-120250262营业利润336-137-206357263归属于母公司净利润309-182-175359248获利能力毛利率126135154159160现金流量表百万元净利率5571667271会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE190142115142160经营活动现金流330591111165ROIC175135107136154净利润205167138188234偿债能力折旧摊销914141519资产负债率442322379375417财务费用16-68-21-18-19净负债比率-605-489-486-467-461投资损失-13-10-6-8-9流动比率2127242422营运资金变动-225205-33-66-61速动比率1823212019其他经营现金流10-3-1-11营运能力投资活动现金流-58-25910-25-35总资产周转率2513111314资本支出6746-171825应收账款周转率6847474747长期投资00000应付账款周转率5638383838其他投资现金流9-213-7-6-11每股指标元筹资活动现金流443-129-92-56-73每股收益最新摊薄106086071097121短期借款06000每股经营现金流最新摊薄001157047057085长期借款00000每股净资产最新摊薄555580594653727普通股增加4903900估值比率资本公积增加4590-3900PE134164199146117其他筹资现金流-65-135-92-56-73PB2624242220现金净增加额380-5493057EVEBITDA10511414310480资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明