行情回顾与操作建议
　　本周三大油脂较上周跌幅明显放缓，且棕榈油期价互有涨跌，原油走强或成为油脂最大助力。菜油跌幅最大，与豆油、棕榈油价差继续走弱；豆棕哦基差延续震荡。
　　宏观方面，地缘冲突令风险升水重返油市，使得原油跌势放缓，需要评估战争对供应的影响以及可能持续的时间，能源价格溢价可能为植物油市场提供支持，特别是在当前棕榈油生物柴油掺兑利润为正的情况下。
　　CBOT大豆方面，南美天气正在成为影响大豆价格的关键变量。因南美种植区的降雨有利于大豆种植，本周大豆价格走低，且投机基金三年半来首次在大豆期货和期权市场上使得净持仓多翻空，但这也可能是为后期南美大豆天气炒作做多腾出资金以及价格空间。
　　棕榈油方面，丰隆投资银行HLIB分析师认为目前毛棕榈油价格疲软可能是暂时的，预计将从2024年开始反弹走高，因为马来西亚和印尼等主要生产国目前的棕榈油库存虽然高企，但是很可能随着棕榈油产量达峰而见顶，棕榈油/柴油价差有利，加上厄尔尼诺现象对棕榈油产量的滞后影响，预计将从2024年起支撑毛棕榈油价格。马来西亚高频数据显示南马产量继续增长但且前25日出口增幅下降，预计10月份库存仍将累积。
　　当前油脂仍然在消化过高的库存，短期内由于葵花油、棕榈油等供应增加，叠加主要进口国库存高企而需求疲软，油脂价格承压明显。我们认为当前价格已消化大部分利空，价格总体看震荡，建议观望或以短线波段为主。

研究报告全文：行业日期农产品2023年10月27日农产品研究团队研究员余兰兰021-60635732yulanlanccbccbfuturescom期货从业资格号F0301101研究员林贞磊021-60635740linzhenleiccbccbfuturescom期货从业资格号F3055047研究员王海峰021-60635727wanghaifengccbccbfuturescom期货从业资格号F0230741研究员洪辰亮021-60635572hongchenliangccbccbfuturescom期货从业资格号F3076808研究员刘悠然021-60635570liuyouranccbccbfuturescom期货从业资格号F03094925请阅读正文后的声明summary周度报告目录contents油脂-03-生猪-11-玉米-20-豆粕-32-鸡蛋-39-白糖-44-棉花-49-请阅读正文后的声明-2-周度报告油脂一行情回顾与操作建议表1行情回顾数据来源Wind建信期货研究发展部本周三大油脂较上周跌幅明显放缓且棕榈油期价互有涨跌原油走强或成为油脂最大助力菜油跌幅最大与豆油棕榈油价差继续走弱豆棕哦基差延续震荡宏观方面地缘冲突令风险升水重返油市使得原油跌势放缓需要评估战争对供应的影响以及可能持续的时间能源价格溢价可能为植物油市场提供支持特别是在当前棕榈油生物柴油掺兑利润为正的情况下CBOT大豆方面南美天气正在成为影响大豆价格的关键变量因南美种植区的降雨有利于大豆种植本周大豆价格走低且投机基金三年半来首次在大豆期货和期权市场上使得净持仓多翻空但这也可能是为后期南美大豆天气炒作做多腾出资金以及价格空间棕榈油方面丰隆投资银行HLIB分析师认为目前毛棕榈油价格疲软可能是暂时的预计将从2024年开始反弹走高因为马来西亚和印尼等主要生产国目前的棕榈油库存虽然高企但是很可能随着棕榈油产量达峰而见顶棕榈油柴油价差有利加上厄尔尼诺现象对棕榈油产量的滞后影响预计将从2024年起支撑毛棕榈油价格马来西亚高频数据显示南马产量继续增长但且前25日出口增幅下降预计10月份库存仍将累积当前油脂仍然在消化过高的库存短期内由于葵花油棕榈油等供应增加叠加主要进口国库存高企而需求疲软油脂价格承压明显我们认为当前价格已消化大部分利空价格总体看震荡建议观望或以短线波段为主二核心要点21国内现货变动情况截至2023年10月26日华东一级豆油8280元吨周度下跌270元吨请阅读正文后的声明-3-周度报告基差周度下跌170元吨华东三级菜油8640元吨周度下跌500元吨基差周度下跌220元吨华南24度棕榈油7120元吨周度下跌300元吨基差周度下跌210元吨图1华东一级豆油现货价格元吨图2华东一级豆油基差变动元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3华东三级菜油现货价格元吨图4华东三级菜油基差变动元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图5华南24度棕榈油基差变动元吨图6华南24度棕榈油基差变动元吨请阅读正文后的声明-4-周度报告数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部22国内三大油脂库存截止到2023年第42周末国内三大食用油库存总量为23873万吨周度增加593万吨环比增加255同比增加5492其中豆油库存为11346万吨周度增加082万吨环比增加073同比增加3091食用棕油库存为7759万吨周度增加581万吨环比增加809同比增加4546菜油库存为4768万吨周度下降070万吨环比下降145同比增加23840图7国内棕榈油港口库存万吨图8国内豆油商业库存万吨数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部图9菜油库存图10豆棕菜总库存数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部24国内油脂油料供应情况截止到第42周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长整体上处于较高水平国内油厂平均开机率为5559较上周的4462开机率增长1097请阅读正文后的声明-5-周度报告本周全国油厂大豆压榨总量为21020万吨较上周的16871万吨增加了4149万吨其中国产大豆压榨量为0万吨进口大豆压榨量为21020万吨截止到本周末10月当月大豆累计压榨47104万吨其中国产大豆0万吨进口大豆47104万吨豆粕产量37048万吨豆油产量8832万吨2324年度109月作物年度累计大豆压榨总量为47104万吨而去年同期累计压榨量为49628万吨2023年自然年度累计大豆压榨总量为760731万吨去年同期累计压榨量为711766万吨截止到本周末国内港口的进口大豆库存总量约为68801万吨上周库存为67972万吨过去5年平均周同期库存量70891万吨这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为23天而安全大豆压榨天数为13天预计到下周末时港口大豆理论库存为50400万吨大豆到港约60191万吨根据海关数据显示2023年9月大豆到港71540万吨同比减少了727环比减少了2358截止到2023年9月20222023年度大豆累计到港量为1008640万吨上一年度同期为69060万吨增加了46052023年大豆累计到港量为788230万吨上一年度同期为690600万吨增加了1414根据船期统计数据显示10月到港量预估在66640万吨左右11月到港量预估在18020万吨左右截止到第42周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长整体上处于非常低水平国内进口油菜籽加工企业周度开机率为1275较上周的1263周度增长012本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为53万吨较上周的525万吨增加了005万吨截止到本周末10月当月进口油菜籽累计压榨量为139万吨理论菜粕产量为778万吨菜油产量为584万吨2324年度65月进口油菜籽压榨总量为12322万吨而去年同期累计压榨量为4945万吨2023年自然年累计压榨总量为39988万吨去年同期累计压榨量为1079万吨国内港口的进口油菜籽库存总量约为189万吨上周库存为194万吨过去5年平均周同期库存量189万吨这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为25天而油菜籽安全压榨天数为3天根据海关数据显示2023年9月油菜籽到港3212万吨同比增加了41026环比减少了1890截止到2023年9月20232024年度油菜籽累计到港量为12871万吨上一年度同期为2776万吨增加了363602023年油菜籽累计到港量为42364万吨上一年度同期为8618万吨增加了39159根据船期统计数据显示10月到港量预估在4200万吨左右11月到港量预估在6万吨左右请阅读正文后的声明-6-周度报告图11国内大豆库存图12国内大豆开机率数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部数据来源中国粮油商务网建信期货研究发展部图13广东进口大豆盘面榨利图14大豆月度进口量数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部25棕榈油动态情况马来西亚棕榈油协会MPOA称2023年10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加414其中马来西亚半岛的产量环比增加483沙巴的产量环比增加426沙捞越的产量环比下降054东马来西亚的产量环比增加299马来西亚南部棕果厂商公会SPPOMA数据显示10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加54其中鲜果串FFB单产环比增加44出油率OER环比增加019SPPOMA10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加55其中鲜果串FFB单产环比增加41出油率OER环比增加027根据船运调查机构SGS公布数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1117194吨较9月1-25日出口的1165690吨减少42独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1077101吨请阅读正文后的声明-7-周度报告较上月同期出口的1088875吨下滑11船运调查机构ITS发布的数据显示10月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1109725吨较9月同期的1144707吨下滑31作为对比ITS发布的数据显示10月1-20日马来西亚棕榈油出口量为931435吨较9月同期的847890吨增加99独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为885888吨较上月同期出口的821408吨增加785独立检验公司SGS发布的数据显示马来西亚10月1-20日棕相油产品出口量为934014吨较上月同期出口的797280吨增加173图马来西亚棕榈油月度产量图马来西亚棕榈油月度出口数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部图马来西亚棕榈油月度进口图马来西亚棕榈油月度库存数据来源MPOB建信期货研究发展部数据来源MPOB建信期货研究发展部26CFTC持仓国商品期货交易委员会CFTC报告显示投机基金在大豆期货和期权市场上连续第8周减持净多单使得净持仓多翻空这也是自2020年4月份疫情请阅读正文后的声明-8-周度报告大流行以来基金首次看空大豆期市截至10月17日当周投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单1984手而一周前持有净多单2166手意味着当周净卖出4150手前一周净卖出2835手自8月底以来的七周里基金累计减持净抛售93万手图19CBOT大豆基金净多持仓图20CBOT豆油基金净多持仓数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-9-周度报告生猪一行情回顾生猪现货方面据涌益数据显示本周全国生猪出栏均价1511元公斤周环比降幅226月环比降幅597年同比降幅4509本周猪价宽幅回落周内猪价并未形成季节性波动走势受北方多地猪病影响引发市场炒作热潮导致中小规模及散户有恐慌性抛售现象同时部分前期进场二育群体受猪病及资金限制有集中抛压表现反观需求端尚未迎来实质性消费利好支撑宰量回归至国庆备货前水平后进入窄幅调整阶段整体无明显增量状态故缺乏需求支撑且无二育变量因素改变市场情绪供应抛压引发周内价格呈现宽幅回落趋势至周后期北方多地跌至14元公斤附近期货方面本周期货主力合约2401震荡下跌10月27日收盘价16070元吨图1全国生猪出栏价元公斤图2河南生猪均价元公斤数据来源涌益建信期货研究中心数据来源农业农村部建信期货研究中心图3生猪期现货价格图4生猪基差元吨请阅读正文后的声明-10-周度报告数据来源文华财经建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心二基本面概览21能繁母猪涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1535元头较上周环比稳定周内仔猪价格仍处于低位北方地区受猪病影响母猪淘汰增加几乎无补栏企业以更新替代为主预计50kg二元母猪价格或弱稳调整能繁母猪存栏方面首先据国家统计局数据截止9月底能繁殖母猪存栏4240万头环比二季度的4296万头减少56万头降幅13高于二季度02的降幅和低于一季度19的降幅连续三个季度的环比降低较去年末的4390万头累计降幅34同比4362万头减少122万头降幅28从农业农村部数据来看去年5月份开始随着猪价上涨生猪去产能接近尾声全国能繁母猪存栏开始增长截至12月累计增长8个月累计增幅5今年年初开始环比持续下滑1-5月份环比分别下滑0506087051和06累计下滑316月环比增长090后7-9月份再次下滑060070和0021-9月累计下滑35同比方面去年3-9月份同比降幅均值4810月份开始同比转正10-今年5月份同比增幅均值196月同比增幅缩窄至0507-8月份同比开始转负至-060-190和-28从官方能繁母猪存栏数据来推算理论上10月份环比增幅较小在01-05之间11月-明年3月环比月均下滑05-08明年4月环比增长近1后5-6月再次下滑在06左右7月基本持平同比方面10-12月份同比增幅均值15明年1-3月同比增幅均值24明年4月同比增幅缩窄至0505-7月份同比开始转负至-060-19和-28其次据涌益资讯数据显示截至今年9月份样本养殖场能繁母猪存栏量10624万头环比下滑请阅读正文后的声明-11-周度报告-027同比下滑-65自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升累计环比增长7655-10月环比增幅分别为123071179163139和17311月份开始下滑11-今年7月环比增减幅度分别为-005-11-039-184-195004-093-168和-0229个月累计下滑812月均下滑098月环比小增004后9月继续下滑-027同比方面去年7月同比降幅68-9月同比开始转正10-12月份同比增速45今年1-5月份同比增速达637296313和0936月开始同比转负6-9月同比降幅为-147-342-493和-65从涌益能繁母猪存栏数据来推算理论上生猪出栏量9-明年1月份环比下滑幅度在05-2之间明年2月环比小幅增加明年3-4月继续下滑1左右5月小幅下滑026月环比基本持平7月继续下滑03同比方面8-10月份同比增速达4511-明年3月份同比增速637331和0934月开始同比转负4-7月同比降幅为147342493和65图5能繁母猪存栏万头图6能繁母猪存栏环比增速数据来源统计局建信期货研究中心数据来源农业农村部建信期货研究中心图7样本养殖场能繁母猪存栏量头图8样本养殖场能繁母猪存栏环比涌益请阅读正文后的声明-12-周度报告数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心22仔猪仔猪方面涌益咨询数据显示本周15kg仔猪市场销售均价为208元头较上周环比下降370本周仔猪价格下调幅度缩小仔猪亏损情况持续市场几乎无成交企业仔猪定价受商品猪价格影响稳中偏弱调整预计15kg仔猪价格或弱稳运行仔猪存栏方面据涌益资讯数据显示截至今年9月份样本企业小猪存栏量19253万头环比增加039同比增长078今年2月小猪存栏开始下滑2-6月环比降幅分别为-208-206-069-017和-022累计下滑527-9月环比增加034074和039同比方面今年2月开始小猪存栏同比转正2-9月同比增幅分别为04165329261258211150和078理论上中期来看按6月龄出栏10月出栏环比继续减少0711-12月环比继续减少028-12月累计下滑约5月均下滑约1明年1-3月环比增幅03407和04同比方面8月份之后同比转正8月-明年1月份同比增幅均值为22-3月份增幅缩窄至15和08图915公斤仔猪出栏价元头图10仔猪存栏量头请阅读正文后的声明-13-周度报告数据来源涌益建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心23二次育肥与出栏体重二次育肥方面据涌益跟踪及调研数据今年至今除了2月末3月初受疫情影响看好五一假期行情带动一波二育热情外其他时间二次育肥积极性普遍较弱4-6月份二育销售占集团商品猪总销量的占比分别为761036和27月随着生猪价格尤其是肥猪价格的触底反弹二育积极性再次抬头尤其是下旬提升明显全月二育销量占比48月二育销量占比3低于上月平均9-10月份是相对传统的季节性二育高峰期9月上旬二育情绪有所抬头但整体还是谨慎入场零星采购为主全月占比410月上旬仍维持低位占比356中旬占比快速提升至96但整体上今年能繁母猪去化幅度小效率提升以及期货盘面保持较低的利润率9-10月份二育积极性会较去年同期偏差若后续二育补栏量不大11-12月或因供给下降消费提升而上涨从而相对利好年底前到春节前的价格生猪出栏均重方面本周北方多地猪病频发小体重猪源流通增加同时部分自媒体借机炒作疫情影响引发市场恐慌性出栏情绪增强加之长期亏损或微利影响下部分中小规模场收入较难抹平成本支出不乏有清场现象受此影响周内生猪交易均重呈下降趋势本周全国平均出栏体重为12188公斤周环比降幅058月环比降幅127年同比降幅583本周90公斤以下小体重猪整体出栏占比为705较上周上涨079周内北方猪病继续加重小体重猪交易市场交易量再次增加恐慌性抛售还在继续预计后期或仍有扩散迹象本周150公斤以上大体重猪出栏占比463较上周减少011受猪病影响养殖户压栏大猪积极性减弱大猪出货后补充不及时导致短期内大猪存栏减少预计后期大猪或仍有减少可能请阅读正文后的声明-14-周度报告图13二次育肥销量占比图14栏舍利用率数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心图13肥标价差元公斤图14生猪出栏均重公斤头数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心24商品猪存出栏生猪存栏方面据国家统计局数据截止2023年三季度末生猪存栏44229万头同比下降04相比二季度末增加712万头增幅164二季度环比增幅098相比去年末的45256万头减少1027万头降幅23生猪出栏方面据国家统计局数据三季度生猪出栏16175万头环比二季度的17646万头降幅835二季度环比降幅1131较去年末的17965万头降幅996前三季度生猪出栏53723万头同比增长33三季度猪牛羊禽肉产量2292万吨环比二季度的2226万吨增加66万吨增幅296二季度环比降幅936前三季度全国猪牛羊禽肉产量6974万吨同比增长39其请阅读正文后的声明-15-周度报告中猪肉牛肉羊肉禽肉产量分别增长36505240牛奶产量增长72禽蛋产量增长212022年猪肉产量5541万吨同比增长46图11全国生猪存栏量万头图12全国生猪出栏量万头数据来源统计局建信期货研究中心数据来源统计局建信期货研究中心25猪肉进口国内猪肉价格持续低位进口猪肉成本优势逐渐降低另外前期屠宰企业冻品库存量较大国内猪肉供应量充足进口贸易商采购国外冻品积极性降低进口量环比继续减少根据海关总署公告2023年9月进口猪肉1050万吨环比下降44同比下降3172023年1-9月累计进口猪肉12738万吨同比增长44图17我国猪肉进口量吨图18我国猪肉累计进口量吨请阅读正文后的声明-16-周度报告数据来源海关总署建信期货研究中心数据来源海关总署建信期货研究中心26屠宰据农业农村部数据显示2023年9月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头环比增长49同比增长3162023年1-9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量24246万头同比增长150据卓创数据显示本周屠宰企业开工率先涨后降本周养殖场出栏量增加屠宰企业收购难度不大叠加气温下降后终端需求略有提升开工率整体上涨仅下半周因生猪价格降幅扩大屠宰企业采购偏谨慎开工率小幅下跌截至10月26日全国屠宰企业平均开工率为3025同比上涨816个百分点月末生猪出栏或逐渐减少且近期需求难有显著提升预计未来一周开工率或微降图19屠宰量万头图20屠宰企业开工率数据来源农业农村部建信期货研究中心数据来源卓创建信期货研究中心27养殖利润截止10月26日自繁自养生猪头均利润-5850元头周环比减少45元头外购仔猪养殖利润-26570元头周环比减少46元头截止10月26日本周自繁自养预期成本1549元kg外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在1382元kg图21养殖利润元头图22养殖成本元公斤请阅读正文后的声明-17-周度报告数据来源涌益建信期货研究中心数据来源涌益建信期货研究中心28收抛储政策据国家发展改革委监测截止10月18日当周全国平均猪粮比价为5651周环比上涨053今年至今国家发展改革委会分别于2月24日7月14日开展第一批和第二批中央冻猪肉储备收储工作以及7月7日的轮入操作共计成交5585万吨同时在7月7日和12日又分别轮出2875万吨和023万吨共计成交3105万吨图21猪粮比图22收储统计吨数据来源发改委建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心请阅读正文后的声明-18-周度报告三后期展望观点现货方面短期来看14元公斤市场对抗博弈较强或提振短期情绪支撑价格出现小幅上行但月底月初价格能否持续上行仍需关注恐慌性抛压的释放以及二育和压栏带动的情绪转折供应端10月份供应陆续增加同时出栏体重受疫情影响小幅下滑猪肉供应相对稳定偏多需求端天气依然相对温和需求尚未迎来实质性消费利好支撑11月随着天气转凉市场有望逐步向旺季过渡整体上生猪供应受疫情以及淘汰母猪影响意外增加而需求暂无实质性提升猪价走势暂时依旧偏弱为主期货方面未来11月份到明年一季度生猪供给边际递减而需求逐步提振所以春节前年猪价中枢或跟随平缓减产而温和上移价格或倾向震荡上行同时10月份二育积极性弱化以及疫情带来的一定的抛售不利于短期价格但相对利好年末及临近春节前的价格使得猪价行情后延2401合约预计向好但受产能去化幅度小效率提升以及冻品库存高的影响或限制猪价涨幅当前2401合约小幅升水现货仍需关注恐慌性抛压的释放以及二育和压栏带动的情绪转折策略1期货投资者观望为主2养殖企业当前考虑中性偏低的套保比例套保空单跟随现货销售同步平仓重要变量非洲猪瘟疫情收抛储一致性预期等请阅读正文后的声明-19-周度报告玉米一行情回顾现货方面本周全国玉米价格延续下滑趋势东北地区气温偏高玉米潮粮供应充足深加工企业继续压价烘干粮走货欠佳价格也有所下滑主流跌30-70元吨华北地区深加工企业潮粮到货充足企业继续压价收购贸易环节干粮收购量低位走货欠佳价格主流跌20-40元吨受产区下跌影响南方销区玉米到货价格持续下滑目前产区部分地区上量继续增加终端养殖需求低迷截止当前锦州港玉米二等主流收购价格参考2550-2575元吨容重690-710gL水分15以内霉变2以内广东蛇口港东北玉米合同自提报价在2700-2720元吨二等散粮水分15内霉变2内期货方面截止10月26日连玉米主力2401合约收盘价2500元吨较上周跌41元吨跌幅161图1玉米锦州港口价格元吨图2玉米基差元吨数据来源建信期货研究中心数据来源建信期货研究中心二基本面分析21玉米供应气象条件方面9月玉米主产区平均气温在177230之间较常年同期偏高0822表22东北西南华北产区降水量分别为385999532毫米较常年同期分别偏少30718652其余产区降水量较常年同期偏多184563东北产区日照时数接近常年同期西南日照时数偏多259其余产区日照偏少6695月内东北玉米产区气温偏高日照正常降水偏请阅读正文后的声明-20-