事件描述
　　公司发布2023年三季报，实现收入15.1亿元（同比-6.8%），实现归属净利润0.8亿元（同比-49.9%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比-59.6%）。其中Q3单季度实现收入5.3亿元（同比-9.8%，环比+6.8%），实现归属净利润0.2亿元（同比-74.4%，环比-55.4%），实现归属扣非净利润0.1亿元（同比-85.9%，环比-72.2%）。
　　事件评论
　　公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。
　　资产转固叠加费用抬升，2023Q3业绩承压。2023年以来，终端消费电子需求缓慢复苏，叠加公司大量新项目陆续投产放量，收入实现逐季稳步增长态势。但由于新项目转固带来折旧摊销显著增加（2023Q3固定资产环比增加6.3亿元）以及研发费用抬升（2023Q3研发费用环比增加0.4亿元），公司单三季度业绩承压。展望未来，由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降，智能手机供应链的订单和利润出现回暖，叠加公司在折叠屏、AR/VR、新能源车、MLCC离型膜等领域的持续放量，经营形式有望逐步回暖。
　　在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA募投项目、PET基膜1/2号线、精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放量，功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜3号线等项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。
　　OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔。OCA光学胶产品附加值高，精密离型膜主要用于OCA光学胶、MLCC以及偏光片等。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，全球OCA胶市场近百亿元，伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升，有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。公司的OCA光学胶已稳定在AR/VR终端及折叠终端量产，主流屏厂均有验证曲屏OCA，预计今年年底量产。随着4G向5G切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球MLCC用量将保持快速增长，预计2021到2025年，全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至361亿元。2021年全球偏光片市场需求量为5.1亿平方米，对应偏光片离型膜市场空间为91.8亿元。
　　公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2023-2025年归属净利润预计为1.2/3.5/5.5亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求恢复不及预期；
　　2、新项目进度低于预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨斯迪克300806SZTableTitle项目转固静待放量报告要点TableSummary公司发布2023年三季报实现收入151亿元同比-68实现归属净利润08亿元同比-499实现归属扣非净利润06亿元同比-596其中Q3单季度实现收入53亿元同比-98环比68实现归属净利润02亿元同比-744环比-554实现归属扣非净利润01亿元同比-859环比-722分析师及联系人TableAuthor马太王明SACS0490516100002SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-27cjzqdt11111斯迪克300806SZTableTitle2公司研究丨点评报告项目转固静待放量TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年三季报实现收入151亿元同比-68实现归属净利润08亿元同比TableBaseData当前股价元1560-499实现归属扣非净利润06亿元同比-596其中Q3单季度实现收入53亿元同总股本万股45330比-98环比68实现归属净利润02亿元同比-744环比-554实现归属扣流通A股B股万股266650非净利润01亿元同比-859环比-722每股净资产元494事件评论近12月最高最低价元30031541注股价为2023年10月25日收盘价公司为功能性涂层复合材料龙头横纵向拓展打开发展边界公司主要产品分为功能性薄膜材料电子级胶粘材料高分子薄膜材料热管理复合材料与薄膜包装材料应用于消费电子新型显示新能源汽车家用电器陶瓷电容等重点领域公司不断进行新品类市场表现对比图近12个月扩张集中在OCA胶及涂布精密离型膜上游PET基膜自制胶水等方面横纵向拓斯迪克化工展持续增强公司核心竞争力2811资产转固叠加费用抬升2023Q3业绩承压2023年以来终端消费电子需求缓慢复苏-5叠加公司大量新项目陆续投产放量收入实现逐季稳步增长态势但由于新项目转固带来-212022102023220236202310折旧摊销显著增加2023Q3固定资产环比增加63亿元以及研发费用抬升2023Q3资料来源Wind研发费用环比增加04亿元公司单三季度业绩承压展望未来由于零部件价格上涨和渠道库存水平下降智能手机供应链的订单和利润出现回暖叠加公司在折叠屏ARVR新能源车MLCC离型膜等领域的持续放量经营形式有望逐步回暖相关研究在建项目持续推进未来空间广阔公司通过IPO及定增等方式募集资金投向多个项TableReport环比改善下半年有望持续修复2023-08-28消费电子承压期待需求回暖目目前OCA募投项目PET基膜12号线精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放2023-04-28胶粘新材和功能膜领先国产化放量量功能性胶带偏光片保护膜PET基膜3号线等项目正处于推进过程中后续将逐2022-12-19步投产放量增厚公司盈利OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔OCA光学胶产品附加值高精密离型膜主要用于OCA光学胶MLCC以及偏光片等根据OCA下游智能手机平板电脑PC车载显示器可穿戴设备等不同领域需求测算全球OCA胶市场近百亿元伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会公司的OCA光学胶已稳定在ARVR终端及折叠终端量产主流屏厂均有验证曲屏OCA预计今年年底量产随着4G向5G切换可穿戴设备兴起以及新能源车渗透率的快速提升全球MLCC用量将保持快速增长预计2021到2025年全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至361亿元2021年全球偏光片市场需求量为51亿平方米对应偏光片离型膜市场空间为918亿元公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平OCA胶放量高端离型膜国产化打开未来发展空间2023-2025年归属净利润预计为123555亿元维持买入评级风险提示1下游需求恢复不及预期更多研报请访问2新项目进度低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游需求恢复不及预期公司产品下游主要应用于消费电子与汽车电子行业如果下游需求恢复不及预期会导致公司经营承受一定压力2新项目进度低于预期如果项目投资所需资金不能及时到位项目延期实施市场环境突变或行业竞争加剧等情况项目的实际运营情况将无法达到预期状态可能给项目的预期效益带来较大影响进而影响公司的经营业绩请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1877187927953674货币资金76812189051941营业成本1320131818612371交易性金融资产0000毛利5575619341303应收账款79967715191368营业收入30303335存货459341789651营业税金及附加17172634预付账款45456481营业收入1111其他流动资产112106147148销售费用556698129流动资产合计2185238834244189营业收入3444长期股权投资51515151管理费用139132196257投资性房地产29292929营业收入7777固定资产合计1775332534593285研发费用127150196257无形资产182182182182营业收入7877商誉0000财务费用4510798104递延所得税资产105105105105营业收入2633其他非流动资产2345664328260加资产减值损失-15000资产总计6673674475788103信用减值损失-7000短期贷款976976976976公允价值变动收益0000应付款项350228588452投资收益-6-6-9-12预收账款0000营业利润183121369584应付职工薪酬17172431营业收入1061316应交税费14142127营业外收支-2000其他流动负债490589705810利润总额181121369584流动负债合计1848182423152296营业收入1061316长期借款2059205920592059所得税费用1452641应付债券0000净利润167116343543递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润168117345547其他非流动负债608608608608少数股东损益-1-1-2-3负债合计4515449149824963EPS元055026076121归属于母公司所有者权益2156225225973143现金流量表百万元少数股东权益21-1-42022A2023E2024E2025E股东权益2158225325963139经营活动现金流净额-48991181469负债及股东权益6673674475788103取得投资收益收回现金0-6-9-12基本指标长期股权投资-370002022A2023E2024E2025E资本性支出-1396-300-300-300每股收益055026076121其他-5000每股经营现金流-001198026324投资活动现金流净额-1438-306-309-312市盈率2836604520481293债券融资0000市净率234314272225股权融资499-200EVEBITDA18181376969680银行贷款增加减少2950000总资产收益率25174667筹资成本-136-141-122-122净资产收益率7852133174其他-1542000净利率9062124149筹资活动现金流净额1771-143-122-122资产负债率677666657613现金净流量不含汇率变动影响333449-3131035总资产周转率033028039047资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555