事件：公司发布2023年中报
　　短期业绩承压，静待需求复苏：公司2023年H1实现营收9.8亿元，yoy-5.1%；归母净利润0.6亿元，yoy-29.0%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy-36.6%，2023年H1业绩承压，行业稼动率恢复不及预期。分业务来看：1）电子级胶粘材料营收4.3亿元，yoy-3.9%；2）薄膜包装材料营收2.0亿元，yoy-22.0%；3）功能性薄膜材料营收2.7亿元，yoy-3.0%。公司作为国内OCA光学胶膜行业内领先企业，上半年受经济下行、市场需求萎缩的影响，OCA业务开拓不及预期，产能利用率不及预期。同时随着公司在建项目陆续投产转固，固定资产较2022年底增加3.5亿元，折旧摊销费用的增长影响业绩释放。
　　电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破：电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2023年H1营收占比近44%，毛利率高达44%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇。
　　功能性复合材料需求空间广阔，业绩有望实现突破：当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。
　　盈利预测与投资评级：考虑上半年行业景气度复苏不及预期，我们调整盈利预测，23-25年归母净利润调整为2.3/3.5/5.2亿元（前值为3.5/5.0/7.0亿元），对应PE分别为34/22/15倍。受益于折叠屏销量高增以及公司客户拓展，公司光学、新能源业务有望保持高速增长，基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好、公司核心竞争力持续增强等综合因素，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示：OCA胶膜等业务订单导入不及预期；下游原材料供应及价格波动；电子消费品等终端需求不及预期；市场竞争风险加剧

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电子斯迪克300806中报点评短期业绩承压与新2023OCA2023年08月29日能源驱动长期成长证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师金晶TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523050003营业总收入百万元1877233830093821jinjdwzqcomcn同比-5252927归属母公司净利润百万元168232352515股价走势同比-20385246斯迪克沪深300每股收益最新股本摊薄元股0-037051078113-4-8PE现价最新股本摊薄4649336922201518-12-16-20关键词TableTag新产品新技术新客户-24-28-32TableSummary-36事件公司发布2023年中报20228292022122820234282023827短期业绩承压静待需求复苏公司2023年H1实现营收98亿元yoy-51归母净利润06亿元yoy-290扣非归母净利润05亿元市场数据yoy-3662023年H1业绩承压行业稼动率恢复不及预期分业务收盘价元1665来看1电子级胶粘材料营收43亿元yoy-392薄膜包装材料营收20亿元yoy-2203功能性薄膜材料营收27亿元yoy-30一年最低最高价16193617公司作为国内OCA光学胶膜行业内领先企业上半年受经济下行市市净率倍342场需求萎缩的影响OCA业务开拓不及预期产能利用率不及预期同流通A股市值百时随着公司在建项目陆续投产转固固定资产较2022年底增加35亿444518万元元折旧摊销费用的增长影响业绩释放总市值百万元755275电子级胶粘材料盈利能力突出OCA持续突破电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品年营收占比近毛利率高达2023H14444基础数据已经供货国内外知名客户同时公司不断增强技术研发及生产能力逐步拓展高端电子级胶粘材料市场不断提高高端产品占比OCA光学每股净资产元LF487胶整体市场规模在百亿级主要被美日韩三国厂商占据公司OCA光资产负债率LF6775学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破同时借助成本优势切入白总股本百万股45362牌和返修市场起量后有望切入更多国产手机厂商有望引领光OCA流通A股百万股26698学胶国产替代同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇相关研究功能性复合材料需求空间广阔业绩有望实现突破当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主主要涉及到斯迪克3008062022年报及汽车电子导电材料阻燃材料以及能源电池的固定胶带高性能导热界23Q1点评22年业绩承压23Q1面材料等公司主要竞争对手为海外供应商例如日东寺冈等目前公司所占的市场份额尚较低公司已成为国际大客户的一级供应商签盈利恢复增长勘误版署了圆柱电池电芯内部的胶带的定价协议与新能源车国际大客户2023-04-27的合作标志着公司开始加速进入电池领域考虑到国际大客户电池处于斯迪克3008062022年报及快速自产阶段未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量23Q1点评22年业绩承压23Q1盈利预测与投资评级考虑上半年行业景气度复苏不及预期我们调整盈利恢复增长盈利预测23-25年归母净利润调整为233552亿元前值为3550702023-04-26亿元对应PE分别为342215倍受益于折叠屏销量高增以及公司客户拓展公司光学新能源业务有望保持高速增长基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好公司核心竞争力持续增强等综合因素我们继续看好公司未来成长趋势维持买入评级风险提示OCA胶膜等业务订单导入不及预期下游原材料供应及价格波动电子消费品等终端需求不及预期市场竞争风险加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告斯迪克三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2185192422252919营业总收入1877233830093821货币资金及交易性金融资产768326171716营业成本含金融类1320165921002619经营性应收款项882107512801386税金及附加17192431存货459452695740销售费用55708496合同资产0000管理费用139161199248其他流动资产75717977研发费用127161196237非流动资产4488546457355598财务费用45708894长期股权投资51919191加其他收益38709096固定资产及使用权资产1800319839394136投资净收益6000在建工程21021451975638公允价值变动0000无形资产182187192197减值损失22101010商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润183257399583其他非流动资产351535535535营业外净收支2111资产总计6673738879608518利润总额181256398582流动负债1848184620682113减所得税14264870短期借款及一年内到期的非流动负债1230123012301230净利润167231350512经营性应付款项539521739760减少数股东损益1123合同负债29332126归属母公司净利润168232352515其他流动负债50627898非流动负债2667317431743174每股收益-最新股本摊薄元037051078113长期借款2059205920592059应付债券0000EBIT235337496686租赁负债19191919EBITDA4186959851333其他非流动负债589109510951095负债合计4515501952415287毛利率2969290230193146归属母公司股东权益2156236827203234归母净利率89599211691346少数股东权益2114所有者权益合计2158236927193231收入增长率539245428712699负债和股东权益6673738879608518归母净利润增长率1997379951754624现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流45067071156每股净资产元665522600713投资活动现金流14381334761511最新发行在外股份百万股454454454454筹资活动现金流1771386101101ROIC484545746961现金净增加额333443155544ROE-摊薄77997912941591折旧和摊销183358489646资产负债率6767679465846207资本开支13961111761511PE现价最新股本摊薄4649336922201518营运资本变动409194244114PB现价259330287242数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn