23Q3公司实现归母净利3.31亿元，维持“增持”评级
　　23Q1-3公司实现营收125.24亿元（yoy+28.34%），归母净利7.91亿元（yoy+87.64%）；23Q3营收47.80亿元（yoy+53.54%，qoq+9.62%），归母净利3.31亿元（yoy+129.71%，qoq+22.63%）。我们维持业绩预期，预计23-25年公司EPS为1.31/1.59/1.86元，可比公司PE（2023E）均值11.5X，考虑公司铜合金线棒带材等新材料业务属于国内龙头，且积极扩产，给予公司23年12.7倍PE估值，对应目标价16.57元（前值17.55元），维持“增持”评级。
　　销售量、盈利能力齐升，公司业绩环同比向好
　　23Q3公司业绩环同比提升，主因1）新能源、新材料板块销售量同比增加，销售额增长；2）新能源板块盈利能力提升。23Q1-3公司毛利率上升1.97pct至14.36%；销售净利率上升2.00pct至6.31%；其中23Q3毛利率、净利率分别为14.54%、6.93%，环比分别提升1.01pct、0.74pct，同比分别提升1.62pct、2.30pct。
　　公司战略为铜合金材料和国际新能源业务并举
　　公司铜合金材料分为板带材和线棒材。主要聚焦于半导体、新能源汽车、智能终端设备与智能互联装备等行业。公司铜合金带材主要是加工集成电路封装的引线框架及LED支架的原材料。新能源汽车领域，公司产品主要是加工各类汽车连接器、汇流排、充电枪、ECU、域控制器、电池软连接、各种深拉伸和弯折制造的受力零件等原材料。智能终端设备的应用主要为3C消费电子及工业控制器。公司国际新能源业务为太阳能电池片、组件的研发、生产和销售及光伏电站的建设运营。
　　公司可转债推进中，并对核心人员进行了股权激励
　　围绕公司铜合金材料和国际能源业务双主业，公司于23年9月发布可转债募集说明书，本次募集资金将投入“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW电池片扩产项目”。此外，公司于23年5月18日分别召开第五届董事会第十三次会议和第五届监事会第十三次会议，确定23年5月18日为授予日，同意向535名激励对象授予4,438.5万份股票期权，向4名激励对象授予共计240万股限制性股票。
　　风险提示：下游汽车电子、智能终端等产业需求不及预期；铜价下跌可能形成原材料资产减值损失。
　　

研究报告全文：证券研究报告博威合金601137CH可转债推进中并实施股权激励华泰研究季报点评投资评级维持增持2023年10月27日中国内地其他金属非金属新材料及加工目标价人民币1657研究员李斌23Q3公司实现归母净利331亿元维持增持评级SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN26986106321116623Q1-3公司实现营收12524亿元yoy2834归母净利791亿元yoy876423Q3营收4780亿元yoy5354qoq962归研究员马晓晨母净利331亿元yoy12971qoq2263我们维持业绩预期预SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom计年公司为元可比公司均值86106321116623-25EPS131159186PE2023E115X考虑公司铜合金线棒带材等新材料业务属于国内龙头且积极扩产联系人王鑫延给予公司23年127倍PE估值对应目标价1657元前值1755元SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom维持增持评级861063211166销售量盈利能力齐升公司业绩环同比向好基本数据23Q3公司业绩环同比提升主因1新能源新材料板块销售量同比增加目标价人民币1657销售额增长2新能源板块盈利能力提升23Q1-3公司毛利率上升197pct收盘价人民币截至10月27日1522至1436销售净利率上升200pct至631其中23Q3毛利率净利市值人民币百万11900率分别为1454693环比分别提升101pct074pct同比分别提6个月平均日成交额人民币百万1457552周价格范围人民币1325-1901升162pct230pctBVPS人民币858公司战略为铜合金材料和国际新能源业务并举股价走势图公司铜合金材料分为板带材和线棒材主要聚焦于半导体新能源汽车智博威合金能终端设备与智能互联装备等行业公司铜合金带材主要是加工集成电路封人民币相对沪深300装的引线框架及LED支架的原材料新能源汽车领域公司产品主要是加2010工各类汽车连接器汇流排充电枪ECU域控制器电池软连接各种186深拉伸和弯折制造的受力零件等原材料智能终端设备的应用主要为消3C171费电子及工业控制器公司国际新能源业务为太阳能电池片组件的研发154生产和销售及光伏电站的建设运营138Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23公司可转债推进中并对核心人员进行了股权激励围绕公司铜合金材料和国际能源业务双主业公司于23年9月发布可转债募资料来源Wind集说明书本次募集资金将投入3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目和1GW电池片扩产项目此外公司于23年5月18日分别召开第五届董事会第十三次会议和第五届监事会第十三次会议确定23年5月18日为授予日同意向535名激励对象授予44385万份股票期权向4名激励对象授予共计240万股限制性股票风险提示下游汽车电子智能终端等产业需求不及预期铜价下跌可能形成原材料资产减值损失经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1003813448161902094625138-32273397203929372001归属母公司净利润人民币百万3102553707102212401458-27667311903521331752EPS人民币最新摊薄040069131159186ROE573893148715761847PE倍383622161164959816PB倍220198173151151EVEBITDA倍19601356948836748资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1博威合金601137CH图表1公司营业总收入和同比增速图表2公司归母净利润和同比增速亿元营业收入亿元归属于母公司股东的净利润营业收入yoy右轴16040归属于母公司股东的净利润yoy右轴9140140358120301207100251006802080560154406010320405202001-200-50-40202220162017201820192020202120162017201820192020202120229M20239M2023资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3可比公司估值表公司代码公司简称PE2023E002203CH海亮股份166601012CH隆基股份133300118CH东方日升102均值110注数据截至2023年10月27日取自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表4博威合金PE-Bands图表5博威合金PB-Bands人民币人民币博威合金博威合金44313345x2436x40x31x2230x1625x25x19x11815x14x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2博威合金601137CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产6319866686741278912858营业收入1003813448161902094625138现金12291481129516762011营业成本880611708137391786521508应收账款11531380167022762460营业税金及附加28252259291437704525其他应收账款6838801798681327014499营业费用1321016881204002639231674预付账款1035824244174153648128200管理费用3054036008433515608567308存货33294782473776407261财务费用130711556128261411814567其他流动资产4353969959699596995969959资产减值损失794205256476837810055非流动资产55065818618169617496公允价值变动收益0443145155123481949长期投资000000000000000投资净收益108069069069069固定投资29393522413150295682营业利润3010161401115914221664无形资产2810528174268242553224310营业外收入4069583232614541890其他非流动资产22862014178116771571营业外支出3631948115615521354资产总计1182514483148551975020354利润总额3380660037117114211670流动负债5405575357481012411189所得税27816330148721804421204短期借款27801376172736055306净利润3102553707102212401458应付账款771921028108416621644少数股东损益000000000000000其他流动负债18533349293748574238归属母公司净利润3102553707102212401458非流动负债10012714223417551275EBITDA744371102158719212266长期借款7043623981918143995903EPS人民币基本039068131159186其他非流动负债2968231608316083160831608负债合计6406846779821187912464主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本7900479004781877818778187成长能力资本公积26332651265126512651营业收入32273397203929372001留存公积21062549326441335153营业利润357810398888122641706归属母公司股东权益54196016687378717890归属母公司净利润27667311903521331752负债和股东权益1182514483148551975020354获利能力毛利率12281294151414711444现金流量表净利率309399631592580会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE573893148715761847经营活动现金126005303291707591191779ROIC511740109910951182净利润3102553707102212401458偿债能力折旧摊销2990635915335824215752619资产负债率54175846537360156124财务费用130711556128261411814567净负债比率50295073457452886399投资损失108069069069069流动比率117151151126115营运资金变动674616787856902121534549速动比率048054057042043其他经营现金616829664098194609营运能力投资活动现金98637893637144112261081总资产周转率096102110121125资本支出1001940356971112001059应收账款周转率9481062106210621062长期投资0043262000000000应付账款周转率13131301130113011301其他投资现金15091410173025252175每股指标人民币筹资活动现金12753224573902863082064每股收益最新摊薄040069131159186短期借款9867414043502018781702每股经营现金流最新摊薄016068117076227长期借款420241693479524795247952每股净资产最新摊薄69376987910071009普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加16721820000000000PE倍383622161164959816其他筹资现金1483115026097122623286PB倍220198173151151现金净增加额38349156015363614981366EVEBITDA倍19601356948836748资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3博威合金601137CH免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公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