事件：公司近期发布2023年半年报，上半年实现营业收入77.4亿元，同比+16.5%；实现归母净利润4.6亿元，同比+65.8%。单Q2来看，公司实现营业收入43.6亿元（+31.4%），实现归母净利润2.7亿元（+90.9%）。
　　新材料产销量逐月增长，Q2新材料经营业绩显著改善。23H1新材料业务受宏观经济影响，销量和营业收入同比微降，23H1新材料主营业务收入为47.36亿元，同比-3.54%，净利润为9032.56万元，同比-50.56%。分产品类型看，23H1合金棒材销量40131吨，Q2净利润环比增加478%；合金线材销量12537吨，Q2净利润环比增长379%；合金带材销量18253吨，受到5万吨合金带材项目陆续转固，产量依旧处于爬坡阶段，折旧、人工成本增加的影响，23H1净利润同比减少82%。公司Q2新材料业绩显著改善，随着新项目产销爬坡，下半年新材料业绩有望继续改善。
　　新能源业务表现亮眼，净利润同比超290%。受益于公司1GW电池片扩产项目于二季度投产，23H1光伏组件产销量大幅提升，23H1新能源主营业务收入为28.68亿元，同比+93.36%，净利润为3.69亿元，同比+290.58%。从销量看，光伏组件合计1063MW，目标达成率48%。新能源业务表现亮眼，后续可关注公司扩产计划。
　　可转债成功过会，关注后续扩产项目爬坡及新材料下游需求改善。目前公司可转债已成功过会，募集资金用于3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、1GW电池片扩产项目，其中1 GW电池片已经于23Q2投产，新材料项目按照预定计划实施；年产5万吨特殊合金带材项目已完成调试，正式投产；贝肯霍夫（越南）31,800吨棒、线项目进展顺利，线材生产线已经具备了批量生产能力。后续关注扩产项目爬坡及新材料下游需求改善。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司半年报，我们做出上调23年光伏组件单瓦毛利、上调新材料直接材料成本占比、上调销售费用率等调整，预测公司2023-2025年每股收益分别为1.19、1.37、1.73元（23-25年原预测值1.09、1.27、1.70元），根据可比公司2023年19XPE的估值，对应目标价22.61元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、原材料价格波动风险、坏账准备、固定资产减值损失风险

研究报告全文：公司研究中报点评博威合金601137SH买入维持Q2业绩显著改善关注新材料需求提升股价2023年09月01日154元目标价格2261元52周最高价最低价20081316元博威合金中报点评总股本流通A股万股7818777947A股市值百万元12041国家地区中国核心观点行业有色金属事件公司近期发布2023年半年报上半年实现营业收入774亿元同比报告发布日期2023年09月05日165实现归母净利润46亿元同比658单Q2来看公司实现营业收入436亿元314实现归母净利润27亿元9091周1月3月12月Q223H1新材料产销量逐月增长新材料经营业绩显著改善新材料业务受宏观经绝对表现13742131433-763济影响销量和营业收入同比微降23H1新材料主营业务收入为4736亿元同比相对表现1152731473-139-354净利润为903256万元同比-5056分产品类型看23H1合金棒材销沪深300222-517-04-624量40131吨Q2净利润环比增加478合金线材销量12537吨Q2净利润环比增长379合金带材销量18253吨受到5万吨合金带材项目陆续转固产量依旧处于爬坡阶段折旧人工成本增加的影响23H1净利润同比减少82公司Q2新材料业绩显著改善随着新项目产销爬坡下半年新材料业绩有望继续改善新能源业务表现亮眼净利润同比超290受益于公司1GW电池片扩产项目于二季度投产23H1光伏组件产销量大幅提升23H1新能源主营业务收入为2868亿元同比9336净利润为369亿元同比29058从销量看光伏组件合计1063MW目标达成率48新能源业务表现亮眼后续可关注公司扩产计划可转债成功过会关注后续扩产项目爬坡及新材料下游需求改善目前公司可转债已成功过会募集资金用于3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目2万吨特殊合刘洋021-633258886084金电子材料线材扩产项目1GW电池片扩产项目其中1GW电池片已经于23Q2liuyang3orientseccomcn投产新材料项目按照预定计划实施年产5万吨特殊合金带材项目已完成调试执业证书编号S0860520010002正式投产贝肯霍夫越南31800吨棒线项目进展顺利线材生产线已经具备香港证监会牌照BTB487了批量生产能力后续关注扩产项目爬坡及新材料下游需求改善李一冉liyiranorientseccomcn执业证书编号S0860523040001盈利预测与投资建议滕朱军tengzhujunorientseccomcn执业证书编号S0860523080008根据公司半年报我们做出上调23年光伏组件单瓦毛利上调新材料直接材料成本占比上调销售费用率等调整预测公司2023-2025年每股收益分别为119137173元23-25年原预测值109127170元根据可比公司2023年孟宪博mengxianboorientseccomcn19XPE的估值对应目标价2261元维持买入评级李柔璇lirouxuanorientseccomcn风险提示宏观经济波动风险新能源汽车需求不及预期光伏组件需求不及预期公司新建项目进度不及预期原材料价格波动风险坏账准备固定资产减值损失风险新材料蓄势待发新能源持续发力2023-04-28博威合金23Q1季报及22年报点评公司主要财务信息高端铜合金长坡厚雪行业先锋厚积薄2023-01-10发博威合金首次覆盖2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1003813448171261935223454同比增长323340273130212营业利润百万元301614103311891513同比增长-3581040682152272归属母公司净利润百万元31053792910731354同比增长-277731730154262每股收益元040069119137173毛利率123129148150149净利率3140545558净资产收益率5994144146161市盈率38822413011289市净率2220171513资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明博威合金中报点评Q2业绩显著改善关注新材料需求提升投资建议根据公司半年报我们做出上调23年光伏组件单瓦毛利上调新材料直接材料成本占比上调销售费用率等调整预测公司2023-2025年每股收益分别为119137173元23-25年原预测值109127170元根据可比公司2023年19XPE的估值对应目标价2261元维持买入评级表1可比公司估值表最新价格元每股收益元市盈率公司代码2023912022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E海亮股份0022031194061084118154196814231014777斯瑞新材68810211350140230350468148485932522462华峰铝业60170216180670871081252427185314931300江西铜业6003621942173186193198112210411005978铜陵有色0006303330260340370421284988893794图南股份30085535140640891211625449393629042164鼎胜新材60387615491571451852039901067836763精达股份6005774240180220270342313196115931260最大值8148485932522462最小值990988836763平均数2963214116241312调整后平均2427188014841212数据来源wind东方证券研究所风险提示宏观经济波动风险若宏观经济恢复不及预期则存在公司新材料业务产销量或盈利能力不及预期的风险新能源汽车需求不及预期若新能源汽车电子领域对连接器的需求不及预期导致公司产销量或盈利能力不及预期光伏组件需求不及预期若光伏产业对光伏组件产品需求不及预期导致公司光伏组件销量或盈利能力不及预期公司新建项目扩产进度不及预期公司新建及技改的项目进度落后合金板带等新材料产线产量不及预期产能释放速度减缓会影响公司主营营业收入原材料价格波动风险公司采取金属价格加工费的产品定价模式但存在调价周期若短期内金属价格大幅上涨成本上涨压力如果不能完全向下游传导从而影响公司盈利水平坏账准备固定资产减值损失风险若公司坏账固定资产减值高于预期可能会对公司的经营数据产生负面影响有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2博威合金中报点评Q2业绩显著改善关注新材料需求提升附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金12291481171319352345营业收入1003813448171261935223454应收票据账款及款项融资12721568196721442566营业成本880611708145891645819963预付账款104242292293392营业税金及附加2823293339存货33294782595867228153销售费用132169257252235其他385592512580575管理费用及研发费用61470397410591253流动资产合计63198666104411167414033财务费用13116236350440长期股权投资00000资产信用减值损失61216141414固定资产29393522498967248530公允价值变动收益031313131在建工程20161751285435163913投资净收益11000无形资产281282260238217其他3332363434其他270263304298291营业利润301614103311891513非流动资产合计5506581884071077612950营业外收入416172115资产总计1182514483188482245026983营业外支出419111114短期借款278013765299749210068利润总额338600103911991513应付票据及应付账款14932140266630083649所得税2863110126160其他11322237128614611604净利润31053792910731354流动负债合计5405575392511196215321少数股东损益00000长期借款7042398239823982398归属于母公司净利润31053792910731354应付债券00000每股收益元040069119137173其他297316288288288非流动负债合计10012714268626862686主要财务比率负债合计640684671193714647180072021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000成长能力实收资本或股本790790782782782营业收入323340273130212资本公积26192637265126512651营业利润-3581040682152272留存收益21062549347843695543归属于母公司净利润-277731730154262其他9641000获利能力股东权益合计54196016691178028976毛利率123129148150149负债和股东权益总计1182514483188482245026983净利率3140545558ROE5994144146161现金流量表ROIC4858908388单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润31053792910731354资产负债率542585633652667折旧摊销260353372536726净负债率45345591210691167财务费用13116236350440流动比率117151113098092投资损失11000速动比率055067048041038营运资金变动49365618145591140营运能力其它8128023135142应收账款周转率9510610294100经营活动现金流12653025315361522存货周转率3329272627资本支出1079861300630063006总资产周转率1010100909长期投资00000每股指标元其他9332613131每股收益040069119137173投资活动现金流986894306630373037每股经营现金流016067-032196195债权融资46419431236231每股净资产6937698849981148股权融资10318600估值比率其他7091639366816621956市盈率38822413011289筹资活动现金流1275322355117241925市净率2220171513汇率变动影响32197-0-0-0EVEBITDA210148887054现金净增加额383156231223410EVEBIT3362301149474资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布博威合金中报点评Q2业绩显著改善关注新材料需求提升分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素