三季度业绩超预期，2023年前三季度归母净利润同比增长1.75%
　　2023年前三季度公司实现营收20.92亿元，同比增长7.12%；归母净利润3.4亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润2.41亿元，同比下滑27.37%。单2023Q3，公司实现营收8.77亿元，同比增长27%，环比提升23.85%；归母净利润2.39亿元，同比增长161.75%，环比增长323.69%，可能系叠加新产品调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承逐步放量，叠加非经常性损益大幅增长贡献；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长32.95%，环比增长85.5%。
　　2023Q3单季度毛利率同比提升2.59pct，盈利能力逐步提升
　　1）盈利能力：2023年前三季度公司销售毛利率26.64%，同比下降2.45pct；销售净利率16.97%，同比下降0.59pct。单2023Q3，销售毛利率27.62%，同比提升2.59pct，环比提升2.46pct，主要系规模效应贡献；销售净利率27.9%，同比提升13.5pct，环比提升14.4pct，主要系非经常性收益大幅增加贡献。2）期间费用率，2023年前三季度期间费用率约10.83%，同比下降0.75pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别0.65%、2.37%、4.41%、2.66%，同比变动+0.38、+0.29、-0.21、-1.2pct。
　　风电行业景气度拐点向上+风电轴承国产替代，公司未来业绩可期
　　1）短期来看：①短期来看，下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023年6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启。2023年9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023年9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。2023年10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。②长期来看，预计“十四五”风电年均新增装机容量70GW，2022-2025年新增装机CAGR为22%。
　　2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行，国内风电轴承厂商技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025年净利润分别约4.0、5.9、7.3亿元，同比增长27%、47%、24%，对应PE 34、23、18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）竞争格局恶化风险；2）风电新增装机不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评风电设备新强联300850报告日期2023年10月27日三季度业绩超预期新产品有望促公司重回增长快车道新强联点评报告三季度业绩超预期2023年前三季度归母净利润同比增长1752023年前三季度公司实现营收2092亿元同比增长712归母净利润34亿投资评级买入维持元同比增长175扣非归母净利润241亿元同比下滑2737单2023Q3公司实现营收877亿元同比增长27环比提升2385归母净利润239亿分析师邱世梁元同比增长16175环比增长32369可能系叠加新产品调心滚子主轴轴执业证书号S1230520050001承单列圆锥主轴轴承逐步放量叠加非经常性损益大幅增长贡献扣非归母净qiushiliangstockecomcn利润118亿元同比增长3295环比增长855分析师王华君2023Q3单季度毛利率同比提升259pct盈利能力逐步提升执业证书号S12305200800051盈利能力2023年前三季度公司销售毛利率2664同比下降245pct销wanghuajunstockecomcn售净利率1697同比下降059pct单2023Q3销售毛利率2762同比提研究助理张菁升259pct环比提升246pct主要系规模效应贡献销售净利率279同比zhangjing02stockecomcn提升135pct环比提升144pct主要系非经常性收益大幅增加贡献2期间费用率2023年前三季度期间费用率约1083同比下降075pct其中销基本数据售管理研发财务费用率分别065237441266同比变动038029-021-12pct收盘价3757总市值百万元1347793风电行业景气度拐点向上风电轴承国产替代公司未来业绩可期1短期来看短期来看下半年进入国内风电传统吊装旺季海风景气度拐总股本百万股35874点向上零部件需求提升2023年6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工股票走势图项目招标开启2023年9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已新强联深证成指公示2023年9月25日国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复132023年10月11日广东省发改委发布广东省2023年省管海域海上风电项目-2竞争配置结果的通知公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果综上我-17-33们认为影响海风进展不利因素或已消除海风装机将回暖长期来看预计-48十四五风电年均新增装机容量70GW2022-2025年新增装机CAGR为22-63221123012302230323042305230623072308230923102国产替代风电轴承作为风机核心零部件具备高技术壁垒高附加值等特2210点是国产化率最低的零部件环节随着风机招标价格下行国内风电轴承厂商技术不断突破主轴轴承国产替代进程加速齿轮箱轴承国产替代提上日程相关报告盈利预测与估值1盈利能力承压期待新产品预计2023-2025年净利润分别约405973亿元同比增长2747放量驱动业绩高增2023083124对应PE342318倍维持买入评级2业绩低点逐步过去新产品将促公司重回增长快车道风险提示202304271竞争格局恶化风险2风电新增装机不及预期3业绩筑底公司产能逐步释放长期业绩可期20230403财务摘要百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2653269936484106-723513归母净利润316401587729--39274724每股收益元088112164203PE43342318PB32312824ROE8101314资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分新强联300850公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4860464850345324营业收入2653269936484106现金1287106510981150营业成本1924191426022885交易性金融资产648648648648营业税金及附加16141922应收账项1376125817231871营业费用16182021其它应收款17271821管理费用65677378预付账款116172130144研发费用129121164164存货764861780866财务费用103107118139其他651617636624资产减值损失109575549非流动资产4320440961676905公允价值变动损益19000金融资产0000投资净收益20000长期投资14496129123其他经营收益4210固定资产1563191228613258营业利润326403598748无形资产373484621773营业外收支15161616在建工程40584412351228利润总额340420615763其他1836107313211522所得税12152127资产总计918090581120112229净利润328405593737流动负债3419357949995138少数股东损益12467短期借款1657184226302539归属母公司净利润316401587729应付款项1518145620162215EBITDA5286428971117预收账款0000EPS最新摊薄088112164203其他244281353384非流动负债1806109012211372主要财务比率长期借款2323232320222023E2024E2025E其他1783106711981349成长能力负债合计5225466962196510营业收入723513少数股东权益858995102营业利润-44244825归属母公司股东权益3870430048875616归属母公司净利润-39274724负债和股东权益918090581120112229获利能力毛利率28292930现金流量表净利率12151618百万元20222023E2024E2025EROE8101314经营活动现金流1021417972931ROIC67910净利润328405593737偿债能力折旧摊销123116165216资产负债率57525653财务费用103107118139净负债比率32404339投资损失20000流动比率142130101104营运资金变动1805212823速动比率120106085087其它25373733183营运能力投资活动现金流204810091738809总资产周转率034030036035资本支出9239371550666应收账款周转率278269308283长期投资148326应付账款周转率545568624580其他1127119156148每股指标元筹资活动现金流175263079970每股收益088112164203短期借款110818578791每股经营现金028395271260长期借款23000每股净资产1174119913621566其他6218151220估值比率现金净增加额1952223352PE4264336422951848PB320313276240EVEBITDA3421224516911345资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分新强联300850公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分