事件：
　　公司于2023年8月28日发布2023年半年报，上半年公司实现营收12.1亿元，同比-3.8%。归母净利润1.0亿元，同比-58.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比-49.3%。
　　公司业绩实现修复。分季度看，23Q2单季公司实现营收7.1亿元，同比+14.6%，环比+40.0%。归母净利润5637万元，同比-61.1%，环比+27.2%；扣非归母净利润6355万元，同比-45.3%，环比+6.0%。
　　点评：
　　重视海上风电持续突破，轴承国产化进度持续推进。海上风机逐渐大型化，5-8米的转盘直径已难以满足未来海上风电吊装要求，同时我国轴承零部件国产化率低，国产轴承主要为变桨轴承，价值量较低，只有少部分厂商能够生产主轴轴承、齿轮箱轴承，在风机平价背景下风机厂商降本需求强烈，国产替代需求旺盛。
　　公司已实现部分风电产品的国产化替代，大功率风机轴承产品也取得重要进展。公司研制的1.5-16MW变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代；2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；3-13MW单列圆锥滚子轴承并实现量产；公司研制生产12MW海上抗台风型主轴轴承，攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机；公司研发调心滚子轴承并小批量生产。
　　分业务看，锁紧盘行业收入实现增长。23H1风电类产品营收7.9亿元，同比-18.3%，毛利率25.1%，同比降低8.0pct；分行业看，回转支承行业收入9.3亿元，毛利率27.0%，同比降低6.7pct；锁紧盘收入16.7亿元，同比+33.0%，毛利率21.9%，同比持平。
　　盈利能力上，主营业务盈利稳健，净利率较低系公允价值变动和信用减值。23H1毛利率为25.9%，同比-5.4pct，净利率仅为8.3%，同比10.9pct。主要系上半年公允价值变动损益-0.37亿元和信用减值损失0.22亿元，信用减值为计提坏账所致。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是27.89、35.16、44.70亿元，同比增长5.1%、26.1%、27.1%；归母净利润分别是3.24、5.19、8.27亿元，同比增长2.5%、60.0%和59.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为30.33、18.95、11.88倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：风电建设进度不及预期、海外拓展进度不及预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告主营业务稳健经营公允价值变动和信用减值降低盈利水平TableReportDate2023年8月29日公司研究TableReportTypeTableS事件umm公司点评报告TableStockAndRank新强联300850公司于2023年8月28日发布2023年半年报上半年公司实现营收121亿元同比-38归母净利润10亿元同比-585扣非归母投资评级买入净利润12亿元同比-493上次评级买入公司业绩实现修复分季度看23Q2单季公司实现营收71亿元同比146环比400归母净利润5637万元同比-611环比武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析272扣非归母净利润6355万元同比-453环比60师执业编号S1500520090001点评联系电话010-83326711重视海上风电持续突破轴承国产化进度持续推进海上风机逐渐大型邮箱wuhaocindasccom化5-8米的转盘直径已难以满足未来海上风电吊装要求同时我国轴承零部件国产化率低国产轴承主要为变桨轴承价值量较低只有少部分厂商能够生产主轴轴承齿轮箱轴承在风机平价背景下风机厂商降本需求强烈国产替代需求旺盛公司已实现部分风电产品的国产化替代大功率风机轴承产品也取得重要进展公司研制的15-16MW变桨和偏航轴承大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承3-625MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产3-13MW单列圆锥滚子轴承并实现量产公司研制生产12MW海上抗台风型主轴轴承攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机公司研发调心滚子轴承并小批量生产分业务看锁紧盘行业收入实现增长23H1风电类产品营收79亿元同比-183毛利率251同比降低80pct分行业看回转支承行业收入93亿元毛利率270同比降低67pct锁紧盘收入167亿元同比毛利率同比持平330219盈利能力上主营业务盈利稳健净利率较低系公允价值变动和信用减值23H1毛利率为259同比-54pct净利率仅为83同比-109pct主要系上半年公允价值变动损益-037亿元和信用减值损失-022亿元信用减值为计提坏账所致盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是278935164470亿元同比增长51261271归母净利润分信达证券股份有限公司别是324519827亿元同比增长25600和595当前CINDASECURITIESCOLTD股价对应2023-2025年PE分别为303318951188倍维持北京市西城区闹市口大街9号院1号楼买入评级邮编100031风险因素风电建设进度不及预期海外拓展进度不及预期等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元24772653278935164470增长率YoY2007151261271归属母公司净利润514316324519827百万元增长率YoY211-38525600595毛利率308275263266255净资产收益率ROE15082102142187EPS摊薄元156096098157251市盈率PE倍19113109303318951188市净率PB倍286254311270223TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月29日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产40814860584076579300营业总收入24772653278935164470货币资金9431287323030514835营业成本17131924205625793329应收票据营业税金及附加2193762505404631116172122应收账款90810004661236928销售费用716171822预付账款管理费用91161241562013265506054存货5377643801016850研发费用106129128155179其他14641316139116582022财务费用7610389102121非流动资产21764320504057016286减值损失合计0-59-56-53-22长期股权投资145144192240279投资净收益-720141828固定资产7881563202024272781其他63-36-1750203无形资产155362503658817营业利润586326373597952合计其他10872252232523772409营业外收支015000资产总计62569180108791335715586利润总额587340373597952流动负债20053419447064707924所得税72124878124短期借款净利润5491657276538734980515328325519828应付票据845122098717821792少数股东损益112011应付账款409298458490733归属母公司净利润514316324519827其他202244260326419EBITDA63958987510991285非流动负债7431806316131613161EPS当年164096098157251长期借款023232323元年元其他7431783313831383138现金流量表单位百万元负债合计274852257631963111084会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流7285858687-3421021615-631948归母股东权益34363870316336414414净利润515328325519828负债和股东权折旧摊销6256918010879133571558669124260330396益财务费用75118140209265单位百投资损失7-20-14-18-28重要财务指标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-940-537822-1121643营业总收入24772653278935164470其它-68898317-157同比2007151261271投资活动现金流-1518-2048-965-974-954归属母公司净514316324519827资本支出-571-2023-931-943-941利润同比211-38525600595长期投资-1001-127-104-154-219毛利率308275263266255其他5510270123206ROE15082102142187筹资活动现金流169817522291857789EPS摊薄元156096098157251吸收投资14521197000PE19113109303318951188借款650885110811081108PB286254311270223支付利息或股息-52-69-171-250-319现金流净增加额EVEBITDA5362322713471189965-162-1952942-1791783请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5