研究报告全文：恒力石化600346成本维持领先盈利逐步走出低谷2023-10-283Q23业绩符合我们预期恒力石化公布1-3Q23业绩营业收入1732亿元同比上升2归母净利润57亿元同比下降6归母净利润符合我们预期3Q23实现营业收入637亿元同比上升24环比增长20归母净利润27亿元同比扭亏为盈环比增长31我们估计炼化板块贡献约70净利润发展趋势成本控制良好我们判断公司3Q23归母净利润环比提升31主要系1煤炭成本下降环比下降百川盈孚数据显示秦皇岛5500煤炭价格3Q23同比下降7环比下降30至873元吨公司每年煤炭用量约1200万吨2进口原油品种多元化体现了公司装置灵活性优势向前看我们认为公司成本管控良好上述两种优势有望延续看好芳烃的中长期景气度根据百川盈孚截至2023年10月26日PX价差为591元吨较去年年底扭亏为盈此外我们认为国内PX产能大投放已经进入尾声4Q23-2025年供给增速约为3而下游需求复合增速有望达到8以上行业有效产能利用率将会提升PX有望进入新一轮的高景气周期公司PX产能为520万吨年康辉新材料分拆上市加速新材料业务发展康辉新材是公司发展新材料的重要平台以BOPETPBAT等产品为基础2023年计划进入产能投放期营口和南通的锂电隔膜业务计划于2023-24年逐步投产我们判断分拆上市后未来有望减少对母公司的资本开支需求也有望激励管理层创新材料的下游应用盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变维持目标价19元19倍14倍的20232024年市盈率和36的上行空间和跑赢行业评级不变当前股价对应14倍10倍20232024年市盈率风险国际油价剧烈波动新项目推进不及预期